世界最大のスマートフォン市場である中国は、Appleにとってまさに流動的な標的となっている。今週、一流アナリストたちが繰り出した一連の分析は、一つの事実を裏付けている。それは、Appleと中国にとって短期的に確実なのは、不確実性が高まることだけかもしれないということだ。
クレディ・スイスは木曜日の早朝、中華圏におけるAppleのiPhoneの業績について警告を発した。AppleInsiderが閲覧したこのメモの中で、アナリストのマシュー・カブラル氏は、11月の中国におけるiPhone出荷台数が前年比35%以上減少したと指摘し、同時期に比較的横ばいだった中国スマートフォン市場全体を大きく下回っていると指摘した。
カブラル氏はデータを発表するにあたり、過去2年間のiPhone発売時期の大きな違いにより、アップルが直面している前年比比較の難しさを認め、同様に顧客に対し、潜在的に「変動が激しい」月次データを過度に解釈しないよう警告した。
それでも、11月の減少は、10月の前年同月比10.3%減に続き、中国におけるiPhone出荷台数において2桁の減少が2年連続となったとカブラル氏は述べた。これは、AppleのiPhone 11シリーズの発売以来、中国におけるiPhone出荷台数が全体で7%以上減少したことを意味するとカブラル氏は付け加え、この地域のほとんどの地域で低価格の「iPhone 11」モデルへの製品構成のシフトと、人民元相場の大幅な下落が、Appleの苦境をさらに悪化させる可能性があると説明した。
カブラル氏のメモはAAPLの投資家たちの間で騒動を引き起こした。彼らは関税発動期限の迫りくる潜在的な混乱を懸念し、株価は1.5%以上下落したが、数時間後にトランプ大統領がツイートした貿易に関する楽観的なコメントを受けて方向転換した。
「iPhone 11サイクルにおける需要の初期指標は一貫して予想を上回っていましたが、特に前年比での比較が容易になっていることを考えると、中国での持続的な低迷は懸念材料です」とカブラル氏は記しています。「現段階では、構造的な要因（中国における激しい現地競争とエコシステムの優位性の低下）が影響しており、アジアチームによると、生産計画はほぼ変更されていないという見方から、中国の弱いデータをAppleのグローバル展開全体に広く当てはめるのはためらわれます。」
クレディ・スイスは、AAPL株の投資判断を「中立」に据え置き、目標株価を221ドルとした。同社の中国におけるiPhone販売に関する見解は、すぐに競合他社の厳しい目にさらされ、エバーコアISIのアナリスト、アミット・ダリヤナニ氏は、新たに設定した目標株価305ドルと「アウトパフォーム」の投資判断を改めて表明した。同氏は顧客向けメモで、「（中国における）iPhone販売の騒ぎに目を向けず、複数の上昇要因に注目する」よう促した。これらの要因は、iPhoneメーカーである同社が12月四半期の業績で予想を上回る業績を達成する上で、大きな力となると考えている。
「投資家は、11月のスマートフォン販売の減少を示す中国工業情報省（MIIT）のスマートフォンデータ関連のデータに反応しているようだ」とダリヤナニ氏は述べた。同氏は、カバル氏が弱気な見通しを発表する際に当初示唆していた前年比の厳しい比較、つまりiPhone XRが2018年11月に発売されたのに対し、iPhone 11が2019年9月に発売されたという事実を強調した。
ダリヤナニ氏は、3ヶ月間の標準化により、最近の中国のiPhone販売データは「前年比3%増のトレンドラインを示している」と考えている。エバーコアのアナリストである同氏は、前日に顧客向けメモを発表し、AAPL株の目標株価を275ドルから305ドルに引き上げ、iPhone 11の売上高は今四半期、iPhone XRとiPhone 11の価格差が50ドルに縮小したことなどにより、比較的低い予想を上回る伸びを示し、予想を上回るという自身の見解を裏付けている。この値下げは「中国で特に好評」を得ている。
人口約14億人の中国とそのスマートフォン市場は、Appleをはじめとする海外スマートフォンメーカーにとって依然として巨大でありながら、いまだ獲得の難しいターゲットです。ライバルであるSamsungを売上高で上回っているにもかかわらず、Appleは中国スマートフォン販売全体のシェアをわずか1桁台にとどめています。Huawei、Xiaomi、Vivo、Oppoといった中国のライバル企業が市場シェアの80%以上を占める中、Appleは圧倒的なシェアを誇っています。
アップルは今年初め、同社としては異例な動きとして、iPhone XRが中国市場を過剰にターゲットにしたことを認め、収益見通しに関する警告を出した。その結果、同地域での売上は前年比で5％近く減少した。
「主要な新興市場ではいくつかの課題が発生することは予想していましたが、特に中華圏における経済減速の規模は予測していませんでした」と、AppleのCEOティム・クック氏は当時述べました。「実際、売上高がガイダンスを下回った大半、そして全世界での前年比売上高減少の100%以上は、iPhone、Mac、iPad全体で中華圏で発生しました。」
クック氏はさらに、「一部の市場におけるマクロ経済の課題がこの傾向の主な要因ではあるが、消費者がキャリア補助金の減少した世界に適応していること、米ドル高に関連した価格上昇、一部の顧客がiPhoneバッテリー交換の大幅な値下げを利用していることなど、iPhoneの業績に広く影響を与えている他の要因もあると考えている」と述べた。
AppleはiPhone XRでより魅力的な価格帯のスマートフォンへと大きく前進しているかもしれないが、新興市場でのシェア維持と苦戦は、同社の収益成長の最大の見通しが新興国市場にあると言える今、これ以上ないほど深刻だ。今週初めに発表されたバンク・オブ・アメリカによる世界スマートフォン市場予測によると、Appleは今年第3四半期に米国を除く主要新興市場および主要市場でシェアを落とし、中国、インド、ラテンアメリカでもシェアを落とした。
同社のグローバル調査部門は、ストラテジー・アナリティクスのデータに基づき、アップルは現在、世界のスマートフォン市場で12％のシェアを維持しているが、今後数年間は引き続き圧力を受けると予想される中国ではわずか5％のシェアにとどまっていると推定している。
Appleの短期的な成長機会のうち、中国とその急成長するスマートフォン市場がどの程度影響しているかは、今後も激しい論争が続くだろう。Appleの取材を担当するアナリストの中で、中国における期待に関しては、モルガン・スタンレーのケイティ・ヒューバティ氏が最も的確に状況を把握していると言えるだろう。
「中国のiPhoneデータから推測することには注意が必要です」と、彼女は金曜日、クレディ・スイスを揶揄する形で発言した。彼女はアップル株に対する同社の投資判断「オーバーウェイト」と目標株価296ドルを改めて表明したが、それ以上の情報は提供しなかった。
次にAppleから中国での業績に関する発表があると予想されるのは、同社が新年度の第1四半期の業績を発表する2020年1月下旬になるだろう。
金曜日の取引終了時、Appleの株価は史上最高値となる275.15ドルで取引を終えました。注目すべきは、中国政府とトランプ大統領が、貿易戦争の終結に向けた「第一段階」の合意に原則的に合意したと発表したことです。12月15日からAppleの幅広い製品に課される予定だった関税は発動されず、9月1日に課される15%の関税は「段階的に」半減されます。
