アナリストらは、売上高予想未達を受けてアップルを批判

Appleが水曜日に売上高見通しを修正して以来、アナリストたちはこのニュースに飛びつき、iPhoneの売上が予想を下回り、主に中国市場からの収益が減少したことについて、それぞれの見解を述べています。AppleInsiderは、アナリストたちの発言をいくつかまとめています。

アップルは水曜日、予想外の発表を行い、次期四半期決算で目標とする売上高を当初の890億ドルから930億ドルから下方修正し、840億ドルとすることを発表した。投資家向け書簡の中で、アップルのティム・クックCEOは、iPhoneのアップグレード数が予想よりも少ないことを示唆し、その理由として米ドル高による「為替の逆風」と「一部の新興市場における経済の弱さ」を挙げた。

書簡の主要部分では、iPhoneの売上高が「主に中華圏」で予想を下回ったことが、計画を下回る主な原因であると述べられている。しかしながら、クック氏はiPhone以外の事業の売上高が前年比で約19%増加したと指摘し、多くの先進国市場で過去最高の売上高が記録されている点も強調した。

Appleは依然として驚異的な売上高を計上し続けているものの、この不振を受け、アナリストらはこぞってこの件に関する見解を述べています。予想通り、悲観的な見方が顕著です。

過去5日間のAAPLの価値（Google経由）

ウェドブッシュ証券

ウェドブッシュ・セキュリティーズのダン・アイブス氏はCNBCのインタビューで、このニュースはiPhoneメーカーにとって「大きな痛手」だと述べ、「アップルと強気派にとって暗い日だ」と断言した。アイブス氏は、今後数四半期、アップルは中国の需要に注力すると示唆し、「中国で見られる需要の低迷ぶりには、少々驚かされる」と付け加えた。

アップルの今後の動向については、価格引き下げが行われるのか、2四半期か3四半期にわたる「大幅な落ち込み」になるのかなど、多くの疑問が浮上するとアイブス氏は考えているものの、すべてはクック氏の決断次第だと考えている。「私の考えでは、クック氏にとってこれは決定的な時期となるでしょう。彼とアップルが、具体的な指標や中国の需要に関して、どのように対応していくかが重要なのです。」

ウェドブッシュは目標株価を275ドルから200ドルに引き下げた。

ゴールドマン・サックス

ゴールドマン・サックスのロッド・ホール氏は、2019年初頭の中国需要の動向が、年内の業績にさらなる影響を与える可能性があると示唆している。アップルは通期の業績予想をさらに下方修正せざるを得なくなる可能性があると示唆されているが、株価に打撃を与えるリスクがある。

「9月下旬から中国の需要問題を懸念しており、アップルの業績見通し引き下げは当社の見解を裏付けるものだ」とホール氏は投資家向けメモに記している。「3月も状況が改善するとは予想しておらず、引き続き中国市場に対して慎重な姿勢を維持する」

同アナリストは、アップルをノキアの盛衰にも例え、2007年後半の北欧携帯電話メーカーの買い替え需要への依存度が「直線的な予測をはるかに超えていた」と指摘し、これをアップルが消費者のiPhone買い替えに依存していることの教訓だとした。

ゴールドマン・サックスはこのニュースを受けて目標株価を182ドルから140ドルに引き下げた。

モルガン・スタンレー

モルガン・スタンレーのレポートによると、スマートフォンの製品サイクルの長期化はAppleの苦境の大きな要因とみられており、「スマートフォン製品の品質向上」と耐用年数の長期化に加え、景気の減速もAppleに影響を与えている。この状況と中国市場の動向を受け、同社は目標株価を236ドルから211ドルに引き下げ、2019年度のiPhone販売台数目標を2,000万台減の1億8,025万台とすることを決定した。これは前年比で実質17%の減少となる。

中国市場について言えば、同社独自の出荷データ分析によると、「中国のスマートフォン市場全体では、過去2年間で買い替えサイクルが大幅に長期化しており、特にAppleではその傾向が顕著である」ことが示唆されている。スマートフォンの平均販売価格が2年間で22%上昇したことや、通信事業者による補助金の不足も、中国市場の状況に影響を与えている。

JPモルガン

JPモルガンのメモには、今回のガイダンス修正は「11月初旬に発表された2019年度第1四半期の売上高ガイダンスが既に期待外れだったことを受けてのものだ」と記されている。その他の逆風は予想通りだったものの、暫定的な業績は「新興国における経済のさらなる弱さと先進国における携帯電話の買い替え減少により、ガイダンスを大幅に下回った」と記されている。

比較的高かった266ドルの目標価格は、依然として妥当な228ドルまで引き下げられました。

アップルの四半期売上高と粗利益率（2019年第1四半期の新たな予想を含む）

UBS

UBSは、今回のガイダンス発表は「中国での売上高が前年比25～30%減少したことを示唆している」と指摘し、「iPhone 6Sサイクルで最後に見られた減少は、当時iPhone 6の非常に厳しい競合状況によるものだ」と指摘した。その結果、目標株価は210ドルから180ドルに引き下げられた。

UBSは、AppleのiPhone売上高は減少しているものの、Appleのサービス事業に「重要な明るい兆し」があると指摘しています。同事業の売上高は108億ドルで、UBSのモデルを約5億ドル上回っています。また、売上高は減少しているものの、粗利益率は38%と、下限ではあるものの、依然としてガイダンスの範囲内にあると指摘しています。

ジェフリーズ

中国での事業が「急速に悪化」し、iPhoneの修正見通しが「市場コンセンサス予想を下回る当社の予想よりも大幅に悪化」したことから、ジェフリーズは目標株価を225ドルから160ドルに引き下げただけでなく、株式投資判断を「ホールド」に引き下げた。

「我々は依然として、Apple が時間をかけて大規模なサービス事業を構築できると考えています」と同社は付け加えている。「しかし、Apple は長年にわたり指針を外したことがないので、今回の外れの程度は同社が未知の領域を航行していることを示唆しています。」

「ハードウェア事業をめぐる不確実性が高まる中、当社は傍観者として状況が明確になるのを待っている」

マッコーリー

マッコーリーはアップルの投資判断を「中立」に引き下げたもう1社で、目標株価を既に慎重な188ドルから極めて低い149ドルに引き下げた。「結論としては、（当然のことながら）我々は出遅れているが、もはやAAPLを推奨することはできない」と同社は報告書で述べている。

「iPhoneに関する懸念は現実のものとなり、iPhone関連の問題の深刻さと期間に関する不確実性は残るだろう。そして、特に最も利益率の高いサービス事業の成長に、さらに悪影響が出るだろう。」

シティ

シティは、前四半期の総売上高の18%を占めていた中国での売上高が、現在は10～12%に近づいていると示唆している。コンセンサス予想を下回る財務モデルを採用しているにもかかわらず、シティはそれをさらに引き下げ、目標株価を200ドルから170ドルに引き下げた。

「1月下旬に予定されている決算発表までは、明るいニュースはあまり期待できない。焦点は売上高がどこまで下がるかだ」と同社は述べ、前年比5%減、3月は2%減と予測している。「コンセンサスが大幅に引き下げられ、貿易戦争が解決されるまで、短期的には株価が上昇するとは予想していない」

パイパー・ジャフレー

パイパー・ジャフレーは目標価格を222ドルから187ドルに引き下げ、2019年と2020年の通期のiPhone販売台数予想を引き下げた一方で、サービス、Mac、ウェアラブル機器など、iPhone以外の売上高予想を引き上げたと指摘した。「その結果、当社のモデルでは、2019年度と2020年度の売上高予想はそれぞれ6%と4%減少することになります。」

目標株価の引き下げは、1株当たり利益予想の下方修正と「PT倍率の若干の低下」の両方を反映していると言われている。