マッコーリー・リサーチは、アップルのサービス部門の継続的な成長は永遠には続かないだろうと警告し、さまざまな理由から2019年にはアップルのサービスの収益成長が鈍化する可能性があると投資家に助言している。
サービス部門は長年にわたりAppleの安定した収益成長の源泉であり、過去3年間、四半期ごとに前年同期比17%から31%の成長を維持してきました。iPhoneの販売台数が横ばいとなっていることがアナリストの懸念材料となっている一方で、サービスはAppleの財務状況において重要な位置を占めていると見られてきましたが、状況は変化する可能性があります。
AppleInsiderが閲覧したマッコーリー・リサーチの投資家向けメモによると、同社は以前、サービス部門がAppleの将来を担うと予測していたものの、同部門の高成長と安定した成長は揺らぎ始め、減速し始める可能性があるという。2018年通期の成長率は26%と予想されていたが、2019年にはサービス部門の成長率は21.8%に減速すると予測されており、これは前年を大きく下回る数字である。
「AAPLが3月にサービス部門の2018年第2四半期の前年同期比31%増を上回り始めると、成長率は鈍化し始めるだろう」とマッコーリーのアナリストは予測している。
主要な柱
同社は、過去3年間のサービス売上高の上位3つはライセンス、App Store、AppleCareの売上高であり、いずれも今後数四半期で減速すると予想している。ミュージック、iCloud、Apple Payといった小規模なサービス事業は、「現在の成長率を維持するために、これらの事業を相殺し、その不足を補うには規模が足りない」としている。
「主にGoogleのトラフィック獲得コスト(TAC)の支払いによって牽引されている」ライセンス事業については、Googleをデフォルトの検索オプションにしたことによる料金の増加が、この分野の収益増加に貢献したと考えられています。Appleはまもなく昨年のTACの引き上げ分を吸収するため、この分野の成長率は低下するでしょう。
2014年以降のAppleの四半期ごとのサービス収益
App Storeは過去2年間、その成長をアジア太平洋市場に依存していると言われており、2017年には中国、日本、韓国がアジア太平洋地域の成長を牽引したと目されている。この収益の大部分はゲームによるものであるため、マッコーリーは中国における新規ゲーム登録の凍結が来年の成長率を押し下げる可能性があると示唆している。
Appleにとって高利益率の事業だが、それさえもリスクにさらされていると報告書には記されている。30%の手数料率にほとんど変化がないため、App Storeに対する規制、法律、そして競争圧力により、最終的には手数料が引き下げられる可能性があると同社は見ている。
サービス収益の3つ目の柱であるAppleCareは、iPhone Xの価格が129ドルから199ドルに値上げされたことにより、2018年に15%の成長を記録しました。マッコーリーによると、値上げによって消費者からの収益は若干増加する可能性がありますが、2019年には同程度の増加は見込めない見込みです。
小規模なサービス
Apple Musicの成長とそれに伴う収益の増加が報告されているにもかかわらず、音楽ストリーミングは他のサービスラインよりも「構造的に利益率の低い事業」であり、成長への影響は限られていると言われている。
Apple Payは最近の四半期で10億件以上の取引を達成し、米国の上位100社の小売業者のうち71社で利用されるなど、ますます勢いを増しているが、アナリストらは同社の規模を考えると、iPhoneやApple WatchのようなAppleのハードウェアに追加機能を追加すること以外に、このサービスが有意義な成長の原動力となるかどうか疑問視している。
マッコーリーは、公表されている手数料率がないことを指摘し、Apple PayがServiceの収益の1%を占めるには、2019年に3,000億ドルの取引量が必要であると示唆している。
マッコーリーはアップルのサービス事業の大半を網羅しているが、現在2019年初頭に開始が予定されている、開発中だが潜在的に利益をもたらす可能性のあるビデオ事業については触れていない。アップルがオリジナルビデオコンテンツに少なくとも10億ドルを投じているこのプロジェクトは、デバイスにプリインストールされているTVアプリを通じて既存のApple Music顧客に無料で提供される可能性がある。また、サードパーティサービスの有料サブスクリプション「チャンネル」も提供される可能性があり、サービスへの加入を促進する可能性が高い。
マッコーリー・リサーチはアップルの12カ月目標株価を222ドルから188ドルに引き下げた。
他の人はサービスを称賛する
アナリストの大半は、iPhoneの販売台数と平均販売価格をアップル株の評価を引き下げる理由として注目しているが、マッコーリーの否定的な見方は、サービス事業の成長力を称賛する他のアナリストの見解に同調するものである。
モルガン・スタンレーのケイティ・ヒューバティ氏は、サービス部門はアップルが今後5年間、年間20パーセントの成長を維持するのに貢献し、2023年までに年間1000億ドル以上に成長する可能性があると見ている。中国のApp Storeの成長鈍化については、ヒューバティ氏は、これは一時的な停滞であり、サービス部門に大きな問題は生じず、今後も同社に莫大な収益をもたらすだろうと示唆している。
Loup Venturesのジーン・マンスター氏は、投資家のAppleに対する見方がハードウェア依存型企業から「Apple as a Service」へと変化しつつあるというパラダイムシフトについて、何度も記事を書いている。マンスター氏は、Appleの収益成長におけるiPhoneへの依存は、ソフトウェアサービスのポートフォリオ拡大へと向かう中で、徐々に減少していくと考えている。