アップルは第2四半期の輸入急増は価格上昇を止めるのに十分ではないことを認めた

アップルはトランプ大統領の関税が全面的に発表される前に関税を緩和できたかもしれないが、同社の最新の証券取引委員会への提出書類は、これが短期的な戦術にすぎず、値上げは避けられないかもしれないことを明らかにしている。

アップルは、トランプ大統領の「報復的」関税発動を受け、2025年6月期に9億ドルの関税損失を計上すると予測している。しかし、この損失のさらなる拡大を防ぐため、iPhoneを航空機で輸送するなど、製造と輸入の増強が行われた。

AppleInsiderが閲覧した投資家向けメモによると、モルガン・スタンレーはAppleの最新の10-Q報告書に基づき、Appleのコストが3年ぶりの高水準に達したと算出した。この数値は、Appleが報告した貸借対照表上の在庫と、仕入先における非取引債権（この場合、実質的にはサプライヤーがAppleに出荷する前に保管している商品に対する前払い金）に基づいている。

モルガン・スタンレーによると、これらの数字は、アップルが四半期末時点で約700億ドル相当の在庫と部品を保有していたことを示唆しているという。また、アップルと契約メーカーの在庫は推定で前年比17%増加した。

ティム・クックCEOが「先行構築」政策と表現したこのような生産能力の増強は、第3四半期決算の好調に寄与したに過ぎない。その結果、モルガン・スタンレーは、アップルの提出書類に初めて価格引き上げの必要性に関する言及が含まれていると指摘している。

アップルの申請は同社の標準書式に沿っているが、関税により「同社が製品やサービスの価格引き上げなど、さまざまな措置を講じる必要が生じる可能性がある」と付け加えている。

アップルは予想以上に好調だった

Appleは、サービス部門が第1四半期も成長を続け、2024年の239億ドルから2025年の同四半期には266億ドルに達すると報告した。モルガン・スタンレーによると、この増加は特にAppleの広告、App Store、iCloudによるもので、これらが収益の71%を占めたという。

同社はこの成長が続くと予想しているが、特に米国のApp Storeのパフォーマンスを調査中だと述べている。これは、AppleにApp Storeの運用方法の変更を迫った最近の判決の影響を推計するためだ。

関税発表以前から、Appleは中国におけるiPhoneの売上減少に見舞われていました。しかし、モルガン・スタンレーは、需要が回復していないにもかかわらず、Appleの財務報告書は売上高が予想を上回ったことを示していると指摘しています。

具体的には、Appleの営業利益率（1ドルあたりどれだけの利益が得られたか）は、3月四半期に中国で41.4%に達しました。同時に、Appleの南北アメリカおよびEMEA（欧州・中東・アフリカ）地域全体の利益率は10年ぶりの高水準に達しました。

次に何が起こるか

モルガン・スタンレーは最近、アップルの目標株価を235ドルに引き上げました。これは、アップルが関税の影響を緩和し続けると予想し、2027年にはiPhoneの買い替え需要が潜在している可能性があるという見通しに基づいています。

しかし、関税による価格上昇でiPhone 17の売上が低迷した場合、モルガン・スタンレーは目標株価を153ドルに引き下げると提案している。これは、売上高がわずかに増加し、Appleの利益率が低下するという条件にも左右される。

一方、Apple IntelligenceがiPhoneの買い替えサイクルを加速させた場合、モルガン・スタンレーは強気シナリオで284ドルと予測している。これは、関税発表前の2025年1月に同投資会社が設定した目標価格275ドルよりも高い。

関税緩和が第4四半期以降にどれほど効果を発揮するかはまだ不明です。しかし、Appleは2026年からiPhoneの発売を2回に分けて行う計画だと報じられており、これにより年間を通して製造コストが平準化されるはずです。