ウォール街のアナリストは、グーグルの独占禁止法判決後のアップルのサービス収益について非常に楽観的であり、同社は数十億ドルの資産を守り、AI検索で新たな交渉力を獲得してより強力な立場に立ったと述べている。
アップルは高額な採用報酬を維持し、大きな混乱を回避し、年次再交渉による優位性を獲得した。主要企業はいずれも目標価格を引き下げておらず、この結果は財務的にプラスになる可能性があるとの声もある。
TDコーエン：好ましい結果
TDコーエンのクリシュ・サンカー氏は、今回の措置は主にAppleの広告事業に有益だと述べた。同事業は、サービス売上高の約20%、粗利益の約10%をGoogleのライセンスに依存している。
サンカー氏は、Googleの収益分配は200億ドル規模にとどまる可能性があると見積もっている。これは、ユーザーがAIチャットボットを試用しているためSafariでの検索数が減少しているにもかかわらずだ。
Appleは、OpenAIのChatGPTなど、Google以外のAI製品のライセンスを取得できるようになり、パートナーシップにおける柔軟性が向上しました。この移行により、収益源は維持されると同時に、将来のAI検索契約交渉においてAppleはより大きな影響力を持つことになります。
ウェドブッシュ：大勝利
ウェドブッシュのダニエル・アイブス氏は、この判決をアップルにとって「大きな勝利」と評し、同社の株価に25ドルの重荷がかかったことへの懸念を払拭した。独占権は消滅したが、この契約が存続したことで、グーグル・ジェミニとのAI分野での提携拡大への道が開かれたとアイブス氏は指摘した。
同氏の見解では、この決議は投資家にとっての大きなリスクを解消し、アップルの収益基盤を脅かすのではなく、グーグルとのAI提携を強化するための青信号となる。目標株価270ドルとアウトパフォームの投資判断は据え置かれている。
エバーコア：年間レバレッジ
エバーコアのアミット・ダリヤナニ氏は、アップルがグーグルから受け取る年間150億ドルから200億ドルの支払いは安全だが、契約期間が3年ではなく1年であることを強調した。この変更は、ライバル企業がグーグルの債務不履行状態を巡り、より高額な入札を仕掛けてくる可能性もあるため、アップルの影響力を高める可能性がある。
同氏はさらに、この判決によりGoogleは一部のデータと広告サービスを競合他社にシンジケートすることが義務付けられ、代替検索エンジンの実現可能性が高まると付け加えた。エバーコア社は、この変更はAppleに年間交渉力を与え、必要に応じてAIベースの検索パートナーと入れ替える機会を与えるため、全体としてプラスになると見ている。
JPモルガン：アップルはポジティブだがリスクは中程度
JPモルガンのサミク・チャタジー氏は、今回の判決はAppleにとってプラスの結果だと見ている。同社は引き続きGoogleからの支払いを受け、Safariのデフォルト検索オプションを維持することになる。
この支払いにより、Appleのサービス収益は構造変化の影響を受けないことが保証されます。全体として、この判決は投資家の最大の懸念を軽減し、Appleの財務の安定性を支えるものとなります。
チャタジー氏は今回の判決を「懸念されていたよりもまし」と評した。さらに、最悪のシナリオでは、アップルの利益は1桁台前半から半ばの影響を受ける可能性があると指摘した。
しかし、毎年契約を再交渉できるため、これは管理可能なリスクとなります。JPモルガンは、この判決がアップル株にとってプラス材料になると見ています。
モルガン・スタンレー：最良のシナリオ
モルガン・スタンレーのエリック・ウッドリング氏は、今回の判決はほぼ最良のシナリオだと指摘した。グーグルは依然としてアップルに対し、95%以上の利益率で年間250億ドル以上を支払うことができ、アップルは毎年再交渉することで条件改善の可能性がある。
iPhoneは検索で競争が激化する
同銀行は、Appleが独自の検索エンジンを開発または買収する必要があるという憶測を否定し、今回の救済措置がそれを否定すると述べた。Appleは引き続き支払いを受け、新たなAI企業を誘致し、検索配信のゲートキーパーであり続けることができる。
他のアナリストの声
全ての見解が大手5社から出たわけではない。他のアナリストやコメンテーターも同様に強気な見解を示し、判決を規制に見せかけた勝利と捉えることも多かった。
RBCキャピタルは、この決定を「良心的」と呼び、大きな懸念が払拭され、グーグルの目標株価を220ドルから260ドルに引き上げたと指摘した。
オッペンハイマーのジェイソン氏はさらに、この結果はグーグルとアップル双方にとって「最良のケース」だと述べ、グーグルの目標株価を270ドルに引き上げた。
UBSのアナリストは顧客に対し、司法省の騒動は既にAppleの予想に織り込まれていると伝えた。アナリストは中立のレーティングと220ドルの目標株価を維持し、実質的な変化が見られないことからモデルを調整する必要はないと示唆した。
CNBCのジム・クレイマー氏は、Appleは他社のAIを使うことで報酬を得ていると簡潔に述べた。自社の検索サービスに数十億ドルを注ぎ込む代わりに、Googleや競合他社にデフォルト（債務不履行）の地位を競わせることができるのだ。
Apple が費やすのは小切手を換金する時間だけです。
他の人々もこの見解に同調し、今回の判決によって、Apple が Google との関係を失うことなく、Gemini のような生成 AI サービスを自社製品に統合することが実際容易になると主張した。
ウォール街とケーブルファイナンス界全体の論調は驚くほど一貫していた。反トラスト法の取り締まりと銘打たれたものは、結局はアップルにとってのビジネスチャンスのように響いた。
背景：判決自体
投資家たちは、こうした支払いが全面的に禁止されることを懸念していました。しかし、裁判官は独占を禁止しつつも、資金の流れは維持しました。
GoogleはSafariのデフォルト検索エンジンとしてAppleに年間200億ドルから250億ドルを支払っていると推定されています。このトラフィック獲得コストは、Appleのサービス部門の売上高の約20%を占めています。
この判決により、Search社への支払いは継続される。ただし、契約は独占契約にしたり、1年を超えて継続したりすることはできない。
裁判所の判決は、生成AIが検索を変革するまさにその矢先に下されました。ChatGPTやGeminiといったツールは、従来の検索エンジンから検索を奪いつつあります。TD Cowenによると、SafariにおけるGoogle検索の利用率はすでに低下しています。
AppleはすでにiOS内でChatGPTのライセンスを取得しており、Safariのオプションに他のAIエンジンを簡単に追加できる。モルガン・スタンレーのアナリストは、今回の判決により、Appleが独自の検索エンジンを購入する必要があるという考えは払拭されるだろうとさえ述べている。
アクセス権に対して他人に料金を請求できるのに、なぜ何百億ドルも費やすのでしょうか?
皮肉なことに、Googleの支配力を弱めることを目的とした対策が、Appleの立場を強化した可能性がある。Appleは数十億ドルもの支払いを継続しながら、より多くのパートナーを招待する選択肢を得ているのだ。
Apple は、OpenAI との契約のように、Siri に他のチャットボットとの統合を追加する可能性が高い。
Googleは検索の独占権を失うものの、ChromeやAndroidの分割は回避され、両社とも財務的に強化された。しかし、消費者団体は、この判決は既存の支配力を抑制するには不十分だと批判している。
歴史を振り返ると、彼らの言うことには一理あるかもしれない。かつてマイクロソフトはBingでGoogleに食って掛かろうとした。しかし、多額の資金を投じたにもかかわらず、市場のほんの一部しか獲得できなかったのだ。
AI企業は、直接競争するために必要な数十億ドルを維持するのに苦労するかもしれない。
Appleの今後
Appleは検索事業の好調な業績を維持しており、サービス事業の売上高は安定している。この安定は投資家の信頼感を高め、株価の大幅な下落を回避するのに役立つだろう。
年間契約は、Googleが資金で自らの地位を守らなければならないという、繰り返し繰り広げられるスペクタクルを生み出します。一方、Appleは熱心な競合企業から入札を集めるオークション主催者として利益を得ています。
司法省の訴訟は、支配力を制限することを意図したものだったが、意図せずしてAppleの交渉力を強化してしまった。Appleは単に訴訟を乗り切っただけでなく、さらに強力な存在となった。
