史上最大の業績大幅増益についてお話しします。まあ、それほど大きな数字ではないかもしれませんが、間違いなく同社史上最大の業績大幅増益です。
ウォール街における富と貧困の差は、表面的な話を無視し、細部を尊重し、理性を用いて、大衆が見落としがちな本質的な現実を掘り起こすことによって決まる。スティーブ・ジョブズの死がAppleの終焉を意味するのか、Amazon Kindle FireがiPadを駆逐するのか、といったことに誰もが注目する一方で、同社は静かに、最も楽観的な期待さえもはるかに上回るiPhoneを何百万台も販売している。
アメリカで最も時価総額の高い企業が、今四半期に84%もの驚異的な増益を予定しているにもかかわらず、ウォール街は油断できない。Appleの過去12ヶ月間の利益は27.68ドルから少なくとも33.00ドルに急騰し、最終的にAppleのPERは11倍台にまで低下するだろう。ファンドマネージャーたちはPER95倍のAmazon（AMZN）を買うべきか、PER22倍のGoogleを買うべきか議論を続けているが、Appleは1四半期で、両社が昨年1年間で計上した売上高を上回る売上高を計上することになる。
ブルリッシュ・クロス・リサーチは、Appleが第1四半期の売上高420億ドル、EPS11.75ドルを計上すると予想しています。これは、ウォール街のコンセンサス予想であるEPS9.79ドル、売上高380億ドルを大きく上回っています。ブルリッシュ・クロスの見通しが正確であれば、Appleは同社史上最大の売上高と利益の大幅な増加を記録することになります。以下の表は、ブルリッシュ・クロスによるAppleの2012年度第1四半期の業績予測の概要を示しており、売上高予想の具体的な内訳も含まれています。
この大幅な伸びは、ウォール街がiPhoneの力を過小評価していることが主な要因だと我々は予想しています。今四半期の話題はまさにこれです。Appleは、ウォール街が予想する2,500万台を大きく上回る3,200万台から4,000万台のiPhone出荷台数を控えめに報告すると予想しています。これは、2007年のiPhone発売以来、ウォール街の予想と実際の結果の乖離としては最大のものとなるでしょう。
しかし、Appleが3,200万台のiPhoneを問題なく出荷すると信じているだけでなく、私たちの予想は実際には保守的すぎたと結論づけられるだろうと考えています。実際、Appleは最終的に3,500万台以上のiPhone販売台数を報告すると予想しており、少なくとも数百人の空売り筋は心臓発作を起こすでしょう。それは、まるで鹿の目が光るかのように、人々がただ立ち尽くし、敗北感に打ちひしがれながら「何だって？」と何度も言いながら、ゆっくりと首を振るような、まさに衝撃的な決算となるでしょう。CNBCの寄稿者であるスティーブ・コルテス氏も、Appleの空売りポジションを認めており、その一人となるでしょう。
AppleはiPad、iPod、Macの売上についてはほぼ予想通りの業績報告になると予想していますが、iPhoneの売上はウォール街が同社について抱いていた認識を覆すでしょう。このレポートが市場に出た瞬間、景気循環的なApple弱気派は頭を撃ち抜かれるでしょう。市場心理は、ほんの数秒のうちに超弱気から超強気へと一変するでしょう。これは過去にも見られたことがあり、第1四半期にも再び起こりそうです。つまり、弱気派の余命はあと3～4週間です。この期間を楽しみましょう。
ここで重要なのは、投資家は今四半期の強気クロスの「公式」見通しを、Appleが報告すると合理的に予想される下限値に過ぎないことを理解すべきだということです。Appleが最終的に420億ドルの売上高に対して1株当たり利益11.75ドルを報告する可能性は高いと考えていますが、それでも、Asymcoの同僚であるホレス・デディウ氏が示した見通しとより一致する四半期報告を行う可能性の方がはるかに高いと考えています。ホレス・デディウ氏は、最高のアナリストの一人であり、世界のスマートフォン市場における第一人者であり、母校であるハーバード・ビジネス・スクールの名声を体現する人物です。
Dediu氏は、Appleの強気クロスの「高値」予測と非常に一致する予想をまとめました。「高値」予測とは、Appleが完璧な四半期業績を達成する可能性を考慮した、四半期ごとに発表する予測です。Appleは過去2年間に2回、強気クロスの高値予測と同水準、またはわずかに上回る決算を発表しました。1回は2010年度第2四半期、もう1回は2011年度第3四半期です。どちらの場合も、時間外取引で株価が下げ止まらず、制御不能なほど急騰しました。以下の表は、強気クロスの高値見通しの概要です。
デディウ氏が示したこの予想が正しければ、想像を絶するほどの驚異的な業績の急騰となるだろう。売上高は70億ドル近く上回り、iPhoneの販売台数は予想を1070万台以上、つまり50%近く上回ることになる。過去四半期において、AppleがiPhoneの販売台数でコンセンサス予想を上回ったのは、せいぜい数百万台、つまり約20%程度だ。これは高い方の話だ。これはウォール街では全く前例のない事態だ。iPhoneの販売台数が50%も見送られれば、ウォール街は計画を見直し、これまで同社について知っていたことを全て再評価せざるを得なくなるだろう。
デディウの見通しでは、Appleは3,570万台のiPhone、1,470万台のiPad、520万台のMacの販売台数を基に、売上高446億ドル、EPS12.30ドルを計上すると予想されています。デディウは、iPhoneの販売台数が120%増加し、1株当たり利益が91%増加すると予測しています。
デディウ氏のこの見通しが実現すれば、同社史上最大のギャップアップにつながるだろう。実際、このような決算発表は、少なくとも10%、場合によってはそれ以上のギャップアップにつながると私は考えている。私の予想では、アップルは決算発表の少なくとも10分前に取引を停止し、取引を再開すれば株価は50ドル上昇するだろう。決算発表時にアップルの株価が400ドル前後であれば、450ドルまでギャップアップするだろう。決算発表時に430ドル前後であれば、その週に500ドルを試すことになるだろう。
これは10年に一度の業績変動で、Googleでは何度か見てきました。Appleではまだこのような業績変動は見られません。これは主に、Appleが業績変動に苦戦する傾向があるためです。
さらに、Appleは9月から1月にかけて株価が大きく上昇する傾向があるため、第1四半期決算発表後にはほぼ確実に売られる傾向があります。しかし、7月以降は横ばい推移が続いており、株価の上昇幅はそれほど大きくありません。
したがって、今四半期の株価の反応は、決算発表前の株価上昇に大きく左右されるでしょう。もし弱気なセンチメントと取引が、Appleが決算を発表し、ホレス・デディウ氏が予想外の好業績を発表するまで続くとすれば、Appleの株価は50ドル上昇するでしょう。
繰り返しになりますが、デディウ氏が予想するこのような大幅な業績予想は10年に一度の規模の業績予想であり、株価もそれに応じて10年に一度の規模の反応を示すでしょう。しかし、デディウ氏が提示しているのは、まさに当社の最高値予想に相当するものであることを忘れてはなりません。すべてが順調に進めば、彼の期待は実現するでしょう。
しかし、強気クロスの「公式」見通しを下限と見なすならば、ホレス・デディウの見通しは上限となります。Appleの業績は、この2つの見通しの間の水準になると予想されます。そして、そうなれば、いずれにせよ記録的な大幅増益となるでしょう。私たちの下限は、Appleの売上高と利益が記録的な大幅増益となることを既に示唆しています。
この最終的な大失敗に至るまでの出来事と理由に関心のある方のために、私たちは「なぜ Apple のガイダンスは依然として保守的であるか」と「Apple のガイダンスを適切に使用して収益を正確に予測する方法」という 2 つの記事で、これがどのようにして起こったのかを基本的に説明しています。
アンディ・M・ザキーは、Bullish Cross Capitalのファンドマネージャーであり、Bullish Cross Financial Newsletterの編集者です。Bullish Cross Capitalは、Apple Inc.の株式を相当額買い持ちしています。
