ケビン・ボスティック
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新たな分析によると、アップルの粗利益率の低下、ひいては株価の低下は、主に設備投資や部品価格などの景気循環要因によるもので、いわゆる「iPhone 5S」の発売によって大幅な改善が見込まれるという。
モルガン・スタンレーのケイティ・ヒューバティ氏は月曜日、アップルの四半期株価と粗利益率はともに2012年3月にピークに達したと指摘した。その後、iPhone 5の発売に向けた設備投資とNANDフラッシュの価格上昇により、利益率は900ベースポイント低下した。
ヒューバティ氏は、Appleがこれまでのパターンを踏襲し、ハードウェアに大きな変更は必要としない「iPhone 5S」をリリースすると予想している。また、Appleが今後NANDメモリ部品の調達で有利な条件を獲得すると予想しており、これは128GBのiPadのリリースが予兆となるかもしれない。
ヒューバティ氏の見解は、Appleの粗利益率の変動は同社の構造的な問題に起因する可能性があると懸念する一部の悲観的な投資家とは対照的である。しかし、彼女は設備投資の減少とNANDフラッシュメモリの価格上昇が、2013年末に向けて利益率の改善につながる可能性があると考えている。
ヒューバティ氏はその証拠として、アップルの10Q報告書を挙げた。この報告書では、同社は今四半期の購買コミットメントがわずか9億400万ドルであると明らかにしている。これは、わずか2四半期前、iPhone 5の発売に向けて新しいインセルタッチディスプレイに投資した際の45億ドルと比べると、かなり低い数字だ。
一方、アップル社自身のガイダンスでは、同社の2013年度の粗利益率は、2012年度のピークである43.9%を下回ると予測されている。モルガン・スタンレーのモデルでは、アップル社の2013年度の粗利益率は38.7%になると予測されている。
モルガン・スタンレーは先月、AAPL株の目標株価を630ドルに引き下げたものの、オーバーウェイトの投資判断は維持した。ハバティ氏は、2013年第1四半期にアップルが厳しい比較対象に直面することから、同社にとって短期的な好材料は限られていると警告した。
投資会社の目標株価は、想定される複数の可能性の中で中間に位置している。「強気シナリオ」では、Appleが今夏に新型iPadと低価格版iPhoneを発売し、中国移動との合意に至る可能性を踏まえ、12ヶ月後の目標株価を980ドルとしている。弱気シナリオでは、成熟市場ではWindows 8とSamsungにシェアを奪われ、新興市場では低価格帯の選択肢が広がることから、400ドルを目標としている。
