Appleの第2四半期の利益は、前年比成長率で見ると過去10年間で同社にとって「最悪」だったが、2016年の最初の3か月間の実際の商業活動という点ではそうではなかった。Appleと、Samsung、Facebook、Amazonの3社を詳しく見てみよう。
アップルの「非常に悪い」四半期は、史上2番目に良い第2四半期だった
CNBCは、Appleが前年同期の四半期売上高と利益の記録を破らなかったことに驚きを表明する評論家を並べているが、本当に驚くべきは、Appleの業績がそれより悪くなかったことだ。
結局のところ、過去四半期、そしてAppleが2015年末の会計年度第1四半期の業績を発表する前の昨年12月まで遡って、日本の日経新聞から次々と報道され、ウォール・ストリート・ジャーナルでも報じられたように、サプライチェーンの噂に基づいて、Appleは12月四半期にiPhoneの生産を10パーセント、3月四半期に30パーセント削減する予定だというのだ。
こうしたサプライチェーンの噂は、12 月四半期の売上不足という形で現実のものとなることはなかった。実際、iPhone 6s は、Apple の国際販売地域のほとんどで非常にひどい通貨の逆風など不利な経済状況があったにもかかわらず、2014 年末の大ヒット iPhone 6 サイクルよりもわずかに売れた。
3月のiPhone売上は前年を下回ったものの、報道されたサプライチェーンの30%削減には遠く及ばなかった。しかし、前回のiPhone 5sのサイクルと比べると大幅に上回っており、Appleの一貫した世界的な成長パターンにおける異常は、今年というよりは昨年に顕著であったことを示している。
私の死の報道は誇張されている
そのため、Apple の iPhone 販売の歴史における唯一の減少データは、衰退する帝国を表すものとしては不十分だ。
2009年にPC出荷台数の伸びが10年ぶりに減少した時、PCの成長が突然止まったわけではありませんでした。しかし、その後PCの成長は確かに鈍化し、2011年以降は毎年減少を続けています。
根本的な原因は、PCベンダーの顧客が枯渇したことではありません。PC販売は2つのトレンドに打撃を受けました。1つはiPadなどのタブレットが、従来とは異なるコンピューティングフォームファクターを提供したことです。もう1つは、iPhoneなどのスマートフォンが、全く異なるコンピューティングモデルを提供したことです。
対照的に、AppleのiPhoneの成功を蝕むような新しいモバイルフォームファクターは見当たらない。これはAppleを痛烈に批判する人々の間でよく見られる主張であり、ニック・ファレルによる「Appleカルトの衰退は現実のものとなった」と題された、特に吐き気を催すような長文の論説もその一つだ。この論説では、HTCやサムスンがより「機能的」で、斬新なデザインも備えたスマートフォンを発売したために、Appleは中国で売上を落としたと大胆に主張している。
ファレル氏は、「中国経済が縮小するにつれ、あからさまな富の誇示は機能性に取って代わられた。HTCとサムスンの携帯電話はより多くの機能を備え、見た目もはるかに良くなった」と書いている。
しかし、AppleがiPhoneのデザインを刷新することを拒否し、今年になってiPhone 5のデザインに戻ったのは、実に愚かだ。今年のiPhone販売台数がわずか5120万台だったのも不思議ではない。
Appleがこの四半期中に「iPhone 5に戻った」ことは一度もなかったが、それは気にしないでほしい。iPhone SEは四半期末まで発売されなかった。iPhone SEがAppleの未来に向けた新しいデザインではないことは明らかだ。
iPhone SEはiPhone 7ではない
ハリー・マクラッケンはFast Companyへの回答で、「5120万台のiPhoneという数字が『たった』という言葉を前に付けてもいい数字なのかどうか、私は問うつもりもありません。しかし、もう一つ疑問があります。中国のスマートフォン市場シェアに関する最新の統計では、厳しい四半期の中でもAppleがトップ5に留まり、HTCとSamsungはどこにも見当たらないというのに、ファレルは中国の消費者がiPhoneではなくHTCやSamsungのスマートフォンを購入することを選んでいると、どうして言えるのでしょうか？」と述べています。
アップル自身も、3月四半期のiPhone販売台数が「わずか」5,220万台だった理由について説明している。最も大きな要因の一つは、特に香港をめぐる為替レートで、アップルが中華圏に輸入する製品の価格が高騰した。
しかし、中国の第4四半期の販売データは、スマートフォン販売が前年同期比で全体的に減速していることを示しました。Appleの競争上の脅威として注目を集めてきたXiaomiも、販売台数とシェアを失ったと報じられています。消費者がモバイルデバイスに移行するにつれて、PCは明らかに長期にわたる深刻な落ち込みを見せていますが、スマートフォン（特にiPhone）は、新たな競合企業に完全に飲み込まれるような状況には陥っていません。
これは、景気後退と為替レートの悪化がiPhoneの成長に一時的な影響を与えていることを示しています。消費者がモバイルデバイスに移行するにつれて、PCは明らかに長期にわたる深刻な落ち込みを経験していますが、スマートフォン（特にiPhone）は、新たな競合企業に完全に飲み込まれるような状況には陥っていません。
さらに、PCメーカーとは異なり、Appleは汎用PCの市場が低迷する中で、Macの売上がほぼ一貫して成長を続けていると報告しています。同時に、AppleはiPadをセカンダリーコンピューティングプラットフォームとして育成し、非常に収益性の高い2つのコンピューティング事業（世界トップ5のPCベンダーに名を連ねるMacと、圧倒的なシェアを誇るタブレット端末のiPad）を確立しました。
これは、Apple の iPhone 事業も、少なくとも最強の競合企業と同様に、今日の一時的な挫折を乗り越え、大量生産の低価格帯の競合企業が次々と崩壊していく中でも成長できるという見方を裏付ける強力な根拠となる。これは、Apple の歴史全体を通じて、汎用 PC メーカーがやってきたことと同じである。
iPhoneはPCほど遅くならない
iPhone 6ユーザーが、新しいiPhone 7を購入するよりも、今持っている電話機に満足してしまうのではないかという新たな懸念が生まれているが、現実には、2つの理由からiPhoneのライフサイクルは比較的短い。
まず、PCとは異なり、iPhoneは急速かつ容赦なく進化してきました。4年前のPCはそれほど時代遅れではありませんが、3年前のiPhoneは時代遅れに感じられます。さらに重要なのは、PCは机の上に置かれたり、丁寧に扱われたりすることが多いことです。人々はスマートフォンを手に持ちながら街を歩いています。
どのバーを見回しても、割れた画面が至る所にあります。落下や日常的な摩耗は、以前の世代のパソコンよりもはるかに多くのダメージをモバイルコンピューターやスマートフォンに与えています。
iPhoneのアップグレードは安定した継続的な収益源です。そして最も重要なのは、Appleは単なるハードウェア企業ではなく、プラットフォーム企業でもあるということです。そのため、他の汎用的な携帯電話メーカーが単独では実現できないような、ソフトウェアとハードウェアの統合における新たな進化によって、ユーザー体験を急速に向上させる力を持っています。Touch ID、Apple Pay、3D Touchなどがその好例です。
AppleのMacとiPadプラットフォームは、その中間に位置します。iPhoneと同様に、Appleはプラットフォーム全体を所有しており、統合された新しいイノベーションを迅速に導入することができます。しかし、iPadの買い替えサイクルはiPhoneよりも明らかに長く、Macはさらに長く使い続けられる可能性があります。
Mac が抱えるもう一つの独特な問題は、依然として Intel のプロセッサを搭載していることである。つまり、より高速で強力なモデルを導入できるかどうかは、一般的な PC メーカーが Microsoft に依存し、Android のライセンスに関しては Google と方向性を調整する必要があるのと同じように、Apple が外部のパートナーに左右されるということだ。
アップル対サムスン：3月四半期決算
サムスンはAppleのiOSのような独自のプラットフォームを望んでおり、そのためにBada、そしてTizenに投資しました。問題は、顧客が望むプラットフォームを開発できなかったことです。
3月四半期では、サムスンのスマートフォンの売上は前年同期比で増加したが、これは同社のスマートフォン事業の重要なギャラクシー部門が、昨年のiPhone 6による大敗から徐々に立ち直りつつあるためであり、アップルのようにiPhone 6が達成した驚異的なアップグレードサイクルと比較されるわけではない。
したがって、サムスンが成長を遂げた一方でアップルは成長に失敗したという主張は、サムスンがアップルよりはるかに多くの携帯電話を販売したにもかかわらず、利益がアップルの4分の1にも満たないことを認識しないうちからしても、今四半期のスマートフォン市場についてできる最も安易で故意に無知な観察の一つである。
しかし、AppleとSamsungの3月期の業績にはもう一つの違いがあります。Samsung自身が決算で指摘した主な要因の一つは、主力製品Galaxy S7の発売が例年より早かったことです。
Appleは前四半期にiPhone 6sを発売しましたが、新型iPhone SEの販売は同四半期末まで開始しませんでした。さらに、Appleは今年の12月四半期にiPhone 6sモデルの製造数を増やしました。昨年も、Appleは3月四半期に在庫不足に陥っていました。
今年、Appleは逆のことをし、3月期の成長の一部を12月期に持ち越す結果となりました。その結果、ホリデーシーズンの四半期は好調に見えました。さらに、iPhone SEと、7.9インチのフラッグシップモデルiPad Proの発売も、売上が6月期にずれ込む一因となりました。
これは、年間最悪のニュースの大半を3月期に集中させるという、意図的な戦略的決定だったようだ。ティム・クックはスティーブ・ジョブズとよく比較されるが、ジョブズも1997年に同じ判断を下し、アップルの過剰在庫を一挙に処分することで、後遺症を残さずに事業を前進させた。特に中国市場を見てみると、プレミアムブランドとしてのアップルの業績は期待外れだったが、サムスンがもはやトップ5にも入らない状況と比べれば、はるかにましに思える。
このタイミングは、2016年の残り期間を通じて、Apple の次期 iPhone 7 に注目が集まることを意味しており、iPhone 7 が発売されると、Samsung 自身の主力製品はさらに遠ざかることになるだろう。
さらに、特に中国に目を向けると、プレミアムブランドとしてのAppleの残念な業績は、もはやトップ5にも入っていないSamsungの立場と比較すると、はるかに良く見える。
また、サムスンのスマートフォンのポートフォリオははるかに低価格帯の市場向けであり、他の安価な中国ブランドと同様に汎用のAndroidプラットフォームを採用しているため、特にコモディティ化の影響をより受けやすい。
Apple、Facebook、そして新たな成長：月間アクティブユーザー数
iPhoneの売上が1四半期だけ減少したにもかかわらず、Appleのアクティブユーザー数は実際には増加しています。これは、AppleのiPhone 6sの第2四半期の売上が、2014年のiPhone 5sの第2四半期と同程度であり、iPhone 5sのホリデーシーズンの発売第1四半期のピーク売上を100万台も上回ったことからも明らかです。
言い換えれば、新型iPhoneの売上は前年比で増加しなかったものの、Androidからの乗り換え者が過去最大規模で流入し、AppleのiPhoneユーザー基盤は成長を続けた。
Facebookのユーザー数の増加と比較してみましょう。Facebookは、自社のプラットフォーム（Facebook、Instagram、WhatsApp）を使い始める新規ユーザーからは何も得ていません。実際には、新規ユーザーの獲得、サービスの維持、そしてユーザーが使用するソフトウェアのサポートに多大なリソースを費やしています。
Facebookの収益はこれらのユーザーへの広告表示から得られており、昨年はユーザー1人当たり約12ドルの収益を上げた。
では、Appleの事業と比較してみましょう。2015年度、iPhoneを購入したユーザー1人あたり平均約670ドル（2億3100万人）の収益がありました。また、iPadの販売台数（5500万台）ごとに約420ドル、Macの販売台数（2000万台）ごとに約1200ドルの収益がありました。しかし、これらはすべてAppleのプラットフォームに参加するための買収に過ぎません。
Appleがユーザーベースから得たFacebookのような収益は、アプリ、AppleCare、iBooks、iTunes、そしてApple Musicの新規サブスクリプションの売上を含め、さらに200億ドルに上ります。Appleは現在、1,300万人の新規加入者を抱えており、彼らは1人あたり年間約120ドルをこのサービスに支払っています。
Apple Musicの加入者は120ドル、Facebookのユーザーは12ドルの価値がある
そのため、たとえユーザー数が少ないとしても（Facebook は月間アクティブユーザー数が約 16 億 5000 万人であると主張しているのに対し、Apple は「10 億台以上」のアクティブデバイス、または 7 億 8200 万人のアクティブ iCloud ユーザー）、Apple は四半期のサービス収益が 60 億ドルを超え、Facebook がもたらした広告収益が 53 億 8000 万ドルであると報告した。
Facebookは同四半期に15億1000万ドルの利益を上げたが、パイパー・ジャフレーの試算によると利益率は約60％で、Appleのサービス事業だけで約36億ドルの利益を上げたことになる。
AppleはFacebookよりもはるかに大きな企業であるため、たとえユーザーベースがFacebookより小さいとしても、自社のユーザーベースへのサービス提供で約2倍の収益を上げているのは驚くべきことではありません。しかし、Facebookの時価総額は現在3,630億ドルに達しており、これはAppleの時価総額4,920億ドルの約74%に相当します。
これは、Facebookがユーザーから「プラットフォーム入場料収入」を得ていないという事実（これはAppleが昨年ハードウェア販売で得た「もう一つの」2,130億ドルに相当する）や、米国以外ではユーザーベースからの収益獲得能力が急速に低下しているという事実を無視している。Appleが中国で問題を抱えるのではないかと懸念されている一方で、Facebookは世界第2位のテクノロジー市場から完全に締め出されており、参入の望みは薄い。
Appleが中国で問題を抱えるのではないかと懸念されている一方で、Facebookは世界第2位のテクノロジー市場から完全に締め出されており、参入の見込みはほぼありません。中国にはすでにFacebookが進出しています。
Facebookの評価は成長への期待に基づいています。しかし、Apple自身の、既に規模が大きく、はるかに収益性の高いサービス部門については、成長が見込まれていないのでしょうか？
Appleは3月四半期にApple Musicの会員数を300万人増やしました。彼らの今年の収益貢献は、猫動画の合間に広告を見ているFacebookの新規アクティブユーザー3000万人に匹敵します。Apple Musicのユーザーの価値は、文字通りその10倍です。
AppleはAmazonのように事業を構築しているが、その過程で20倍のFCFを獲得している
アップルの事業と対照的なもう一つの企業はアマゾンで、同社は今四半期に予想外の利益で投資家を喜ばせ、その評価額を成層圏へとさらに押し上げた。
しかし、もう一度言うが、これらの収益は、アマゾンが収益に重点を置くことなく順調に進むだろうという予想と比べると注目に値するだけのことであり、投資家たちは同社が蛹から抜け出し、いつか莫大な利益を上げるモスラとして出現するのを辛抱強く待っている。
アマゾンにとって過去最高の利益を記録した四半期でしたが、利益はわずか5億1300万ドルにとどまりました。これは、アップルの同四半期の利益の約5日分に相当します。
アナリストたちは、Amazon Web Services（AWS）が10億ドル成長し、四半期売上高25億7000万ドルを達成したことにも感銘を受けました。繰り返しになりますが、Apple自身のサービス事業も10億ドル成長しましたが、Appleの非ハードウェア事業は自社プラットフォームに密接に結びついています。AWSは本質的にコモディティサービスであり、顧客は比較的簡単により安価な競合サービスに乗り換えることができます。
実際、Apple自身もAWSから自社のクラウドサーバーへの移行にあたり、まさにその計画を進めていると報じられています。AppleはAWSに年間約10億ドルの収益を支払っていると報じられています。
ノースカロライナ州メイデンにあるAppleのデータセンター
さらに、AppleはすでにAWSの一部の業務をGoogle Cloudに移管する4億～6億ドル相当の契約をAlphabetと締結しており、年内のAmazonのサービスからの離脱に備えていると言われている。
Google、Microsoft、その他多くの企業が、1990年代のPCベンダーのように価格を底値まで押し下げながら、必死に自社のコモディティクラウドインフラの構築を競っているとき、投資家はAmazonのコモディティクラウドインフラ構築能力にどれほど感銘を受けるだろうか？
アマゾンは、実質的な収益性がないにもかかわらず、注文処理コストが非常に高い非常に費用のかかる小売事業に多額の投資を行っており、実質的には投資家を犠牲にしてボランティア活動を行っているようなものだ。
同社はまた、プライムコンテンツサービスも構築している。これは、Apple 自身のサービス部門に直接的に匹敵するものだが、やはり、Netflix や Google、あるいは将来的には Apple 自身のコンテンツサブスクリプションに自由に移行できる、より独立したユーザーベースを持つ。
Amazonの評価額は？3,087億1,000万ドル、つまりAppleの現在の評価額の62%だ。売上高は291億3,000万ドルだが、Appleは「不振」だった第2四半期の売上高が506億ドルだった。
明らかに、投資家たちは、Apple がその増え続ける資金で機能的なビジネスを構築する可能性はまったくないと考えており、同社が、昔から毎年評論家たちが言い続けている破滅の淵に崖から転落する姿を思い描いているだけだ。
Apple にとって今後重要となるのは、Samsung (4 倍) の莫大な利益を上げるバージョンのように運営されている巨大なハードウェア事業があるだけでなく、Facebook の 2 倍の利益を上げるサービス事業もあり、Amazon のような投機的にコモディティ化されたクラウド インフラストラクチャを構築するのではなく、その膨大なユーザー層にサービスを提供する新しいクラウド インフラストラクチャを構築しているということをさらに明確に表明することだ。
Apple が、HP や Samsung のような単なるコモディティハードウェア事業ではないことを伝えられるのであれば、過去の成長が、適切な時期に適切な場所にいたという単なる偶然ではなく、四半期のフリーキャッシュフローが偶然 100 億ドルに達したわけでもないことを反映した評価を要求するだろう。
