過去20年間、Appleはデザインと継続的な進化に注力してきた結果、COVIDのピーク時でさえ収益は信じられないほど低迷したが、長期投資家にとっては驚異的な成長をもたらした。
３カ月ごとに、アナリストや財政専門家が数字を計算し、どの企業が投資に値するかを判断しようと、大企業の財務状況が細かく調べられる。
場合によっては、決算は企業の運命を決定づける大きな指標となる。例えば、CNBCは、予想を上回る第1四半期決算発表を前に、メタの株価は2022年に3分の2下落していたものの、決算発表前には74%上昇していたと報じた。
しかし、Appleのような企業の場合はそうではありません。対照的に、Appleの業績は比較的予測しやすく、主要な数字の変化は比較的小さいのです。
こうした前年比のわずかな変化は、金融アナリストが些細な変化に固執し、Appleがなぜ「失敗」しているのか、あるいは「大成功を収めている」のかを正当化しようとせざるを得ないことを意味します。こうした状況は、投資家の注目を集めるために、些細な問題を大きく取り上げているのです。
Appleの2023年第2四半期に何が起こったか
2023年第2四半期の結果は、Appleの数字の解釈次第で、許容範囲内か、少しがっかりする程度だった。
2023年4月1日締め四半期の総売上高は948億ドルでした。これは、2022年第2四半期の973億ドルから前年同期比で減少しています。
四半期ごとの収益と粗利益は、年ごとに見ると、着実に向上しています。
悲観的な人は、この差を見て、前年同期比で約25億ドルの収益減少と捉えるでしょう。小規模な企業にとって、25億ドルの収益減少は致命的であり、ほとんどの場合、本格的な回復はほぼ不可能でしょう。
この期間、iPhoneの売上高は前年同期比で506億ドルから513億ドルに増加しました。一方、Macの売上高は104億ドルから72億ドルに減少し、iPadの売上高も76億ドルから67億ドルに減少しました。
Appleにとっては、ほとんど特筆すべき点ではない。前年同期は、まだコロナ禍での購買の波に乗っており、新型Apple Silicon搭載のMacBook Proもまだ比較的新しいものだった。そして、新型Mac Studioもある。
iPhoneの四半期収益は2023年第2四半期で予想を上回りました。
サービスは引き続き前年比で成長しており、198億ドルから209億ドルに増加しましたが、ウェアラブル、ホーム、アクセサリは前年の88億ドルから87億6,000万ドルにほぼ横ばいでした。
最高財務責任者（CFO）のルカ・マエストロ氏は、これらの数字について議論する中で、前年同期比の業績は12月四半期と比べて改善しており、アップルはさらに900億ドルの自社株買いを行うほど好調であると主張した。
数十億ドル単位の数字を見ると、どれも大きな変化のように聞こえます。しかし、ドルの数字に惑わされないでください。実際はほぼ通常通りのビジネスです。
巨大なサイズ、小さな変化
念頭に置いておきたいのは、Appleが巨大企業だということです。四半期あたりの売上高は、多くの国の年間GDPを上回っています。
私たちがここで扱っているのは途方もなく大きな数字であり、億万長者と大富豪以外には「それは大金だ」という以上のことは本当に理解できないだろう。
ここで重要なのは、割合で理解することです。数字がパーセンテージでどのように変化するかを見て、年ごとにどれだけの変動があるかを確認しましょう。
前年比25億ドルの売上高減少は確かに衝撃的です。ただし、パーセンテージで見ると、わずか2.5%の変化です。
楽観的な見方をすれば、Appleにとってこれは前年比でそれほど心配するほどの変化ではない。確かに売上高は減少し、縮小しているが、その差はそれほど大きくない。
その他の主要数字を見ると、iPhoneの売上高は7億6,400万ドル増加しましたが、これはわずか0.5%の増加です。実質的に横ばいです。
Mac の収益は前年比で大幅に減少しましたが、それは全体像から見ればごくわずかな部分です。
Macは32億ドル、iPadは10億ドル（実質9億7600万ドル）下落し、それぞれ-31.3%と-12.8%の変動となった。
これらは、特に膨大な数字を扱っていることを考えると、Appleにとってはるかに悪い状況のように思えます。しかし同時に、MacとiPadの事業は、iPhoneの売上高に比べて依然としてかなり小さいのです。
自社の歴史と比較すると、その変動は大きいかもしれないが、iPhone と全体的な収益と比較すると、その変動は無視できるほど小さい。
サービス事業の売上高についても、前年比5.5%増という数字は、過去数四半期の二桁成長とは程遠いことから、懸念材料となっている。この数字はサービス事業の飽和状態を示すものであり、いずれ成長が縮小に転じる可能性があると考える人もいるかもしれない。
しかし、サービス部門が Mac や iPad 全体の収益の 2 ～ 3 倍を獲得していることを考えると、5.5% の成長はむしろこの部門の成功を意味すると言えるかもしれません。
長期的な視点で
企業に投資する方法は様々です。企業の近い将来に向けた短期投資であるため、株式の売買を迅速に行う人もいます。
ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイのようにアップル株の約5.8%を保有する企業にとっては、長期的な視点がより適切だ。
長期投資アプローチとは、投資家が企業が今後も好調を維持し、継続的に価値を高めていくと確信している場合に採用されるアプローチです。1四半期だけでなく、数四半期、場合によっては数年にわたる投資です。
Appleの場合、長期的な視点に立った投資家が利益を獲得したと言っても過言ではない。
Appleの年間売上高、粗利益、純利益
Appleの2002年から2022年までの年間財務諸表を見ると、売上高に大きな変化が見られます。2002年通期の57億ドルから、2022年には3940億ドルにまで増加しています。
これは、Appleが20年間で年間売上高を6767.43%増加させたことを意味します。これは驚くべき数字です。
売上高の伸びに伴い、投資家はAppleへの投資額が膨らみ、期間中も継続的な配当を受け取ることになるでしょう。早い段階でその期待を抱いて投資した人にとっては、それは無駄ではなかったでしょう。
ゆっくりでも着実に進むことが勝利への道
投資家の目的は、重要な数値を見てみると、グラフの線が右に行くほど上昇する企業を選ぶことです。特に長期投資を考えている投資家は、全体的なプラス成長を求めています。
年間で見ると、Appleはほぼ完璧な例です。2002年から2022年までの21年間で、Appleの総売上高が落ち込んだのはわずか2年だけで、2016年には7.7%減、2019年には2%減となっています。
年間収益の前年比変化は、2 回の小さなマイナス減少を除き、ほとんどがプラスでした。
この期間のその他の年においては、Appleは年間総売上高において比較的高い成長率を示してきました。ピークは2005年の68.3%ですが、この2年間を除けば、Appleは緩やかな1桁成長か、圧倒的な2桁成長を記録しました。
企業が数十億ドル規模の企業へと急成長を遂げてもすぐに崩壊してしまうこともあるテクノロジー業界において、アップルは投資上の例外だ。
過去20年間、ほぼ毎年成長を続けるAppleは、極めて信頼できる投資対象であることを証明してきました。必ずしも派手な新興企業ではないかもしれませんが、その残党が買収される可能性が高くなった後も、Appleは生き残り、好調を維持するでしょう。
巨大なサイズ、最小限のリスク
Appleが今後行わないであろう大きな転換点の一つは、その大きさです。水上を航行する際、スピードボートというよりは、巨大な客船のようです。
乗組員は水平線上の氷山を注意深く監視しながらも、進路をあまり変えないように注意する必要があります。欧州のApp Store規制のような危険を回避するためであれ、Apple VRヘッドセットのような新たな機会を模索するためであれ、計画的な変更がある場合は、事前に慎重に計算し、徐々に変更を加えていきます。
AppleはARとVRの技術に取り組んでいると考えられており、ヘッドセットが間もなく発売されると予想されています。
急激に方向転換すると、投資家である乗客は進展のなさや突然の方向転換を不快に感じるかもしれません。中には、船を放棄する者もいるかもしれません。
スタートアップの小型スピードボートは、気まぐれに方向転換できるほど機敏で、乗船者がその行動に嫌悪感を抱く可能性は低い。船も事業も小規模なので、リスクははるかに少ない。
豪華客船アップル号には、水平線に何が近づいてくるのかを注意深く監視し、慎重に航路を計画する以外に選択肢はない。
1兆ドル規模の企業であるAppleは、研究開発に賢明な投資を行い、最善の策を練らなければならない。新たな分野への進出には何年もかかるが、実際に進出する際には、投資家を満足させるのに十分な準備を整えたという自信を持って臨む。
Appleは投資の観点からは退屈な会社だ。しかし、その規模と実績維持の努力を考えると、退屈にならざるを得ない。
退屈だが、サービスはゆっくりと変化している
Apple は主力製品ラインナップに関してはほぼ横ばいの姿勢を維持しているが、企業としてのあり方を変えるために、長年にわたってゆっくりと変化を続けてきた。
時が経つにつれ、Appleはさらなる成長を目指すにはiPhoneの売上に頼ることはできないと気づきました。確かにiPhoneの売上だけでも莫大ですが、iPhoneを扱える人の数には限りがあります。
2015年にモルガン・スタンレーのアナリスト、ケイティ・ヒューバティ氏は投資家に対し、成長を続けるサービス事業が今後数年間でアップルの収益の20％を占める可能性があり、テレビサービスの噂が事態の進展を加速させる可能性があると宣言した。
数年後、ヒューバティは何かに気づいていたようだ。
四半期のサービス収益は、前年比で一貫して改善を示しています。
App Store の繁栄と、Apple TV+ や Apple Arcade などの新サービスの導入により、サービスが継続的に成長しているため、Apple はユーザーが同社のハードウェアを使用し、エコシステム内に留まる理由をさらに増やしています。
実際、iPhone は中古市場で依然として商品となっており、Apple がサービスを販売できるユーザーベースはかなり大きい。
2023年第2四半期決算発表において、CEOのティム・クック氏は、サービス事業の有料サブスクリプション数が10億件に迫っていることを明らかにしました。第1四半期には、アクティブな有料サブスクリプション数が9億3,500万件を超え、2022年第2四半期には9億件に達したと報告しています。
この数字はさらに大きくなる可能性がある。第1四半期の決算で、Appleは20億台のアクティブデバイスがあり、それぞれがサービス事業の潜在的なターゲットであると明らかにした。
Appleにとって、サービス事業は長年にわたり収益の大きな部分を占めるまでに成長してきました。iPhoneにはまだ及ばないものの、四半期ごとに数字が伸び続けていることから、近い将来iPhoneに大きく近づき、最終的にはAppleにとって最も重要な事業となる可能性も秘めています。
Appleの粗利益率は過去15年間、30%台後半から40%台前半で推移しています。2022年の粗利益率は43.3%、2023年第2四半期だけでも44.26%でした。
ここで重要なのは、iPhone や Mac のような利益率がかなり低い物理的な製品を作るのとは異なり、サービス部門では主に利益率の非常に高い要素を扱っているという点です。
サービス部門がAppleの収益に占める割合を高め続けることで、粗利益率はさらに上昇するでしょう。つまり、粗利益率が上昇するにつれて、Appleは利益を上げるために実際に支出した金額からより多くの利益を得られるようになるのです。
長持ちするように作られています
Appleは、その歴史を踏まえれば、多くの投資家が喜んで株を購入するであろう、非常に信頼性の高い収益を生み出す企業へと成長しました。スティーブ・ジョブズ、そしてティム・クックの指揮の下、Appleは巨大な企業規模に成長し、綿密な経営体制を築いてきました。
少数のケースで目覚ましい短期成長が見込める新興テクノロジー企業のような魅力は必ずしもないかもしれない。また、iPhone事業による安定した収益源から容易に脱却することもできない。
しかし、サービス事業が示すように、Appleは企業として今も変化を続けています。Appleが新たな道を歩み始めるまでの時間の中で、スタートアップ企業が誕生し、成長し、そして崩壊していくようなペースで変化が起こっているのです。
Appleは確かに変化しているが、短期投資家を満足させるような変化ではないことは確かだ。そして、それは船を揺さぶることになるだろう。
ゴードン・ゲッコーの言葉を言い換えると、貪欲は良いことかもしれないが、退屈であることを Apple が積極的に証明していることは素晴らしいことだ。
