アップルはディズニーを買収するだろうと何度言われても、買収しないだろう

ディズニーのCEO、ボブ・アイガーは、できる限り長く経営にとどまり、その後アップルに売却したいと考えているという噂が広まっています。そのため、多くのアナリストが、これが必ず起こる、そして起こるべきだと指摘していますが、それでも実現はしません。

Appleがディズニーを買収するという噂はiPodと同じくらい古い。アナリストたちは、もう既にそれが実現しないと見抜いているはずだ。

あるいは少なくとも、Apple がなぜディズニーを買収しなければならないかというクリックベイトの見出しは、年月が経ち、Apple がそのようなことを何もしないにつれて、その魅力を失っているに違いないということに気づき始めるべきだった。

この記事の大部分は、ボブ・アイガー氏がCEOを退任してから3年後の2022年11月に執筆されました。そして、その3年間で、アイガー氏がディズニーとアップルの合併が「実現する可能性があった」と発言していたのは事実です。

ただし、アイガー氏がこれはスティーブ・ジョブズが生きていた頃の話だとも言っていたことを忘れてはなりません。具体的に言えば、二人は一度も取引について話し合ったことはありませんでした。

どうやら、それはそれほど重要な詳細ではないようだ。少なくとも、刺激的な見出しの価値を知っている金融アナリストやソーシャルメディアマネージャーにとってはそうだろう。

アップルがディズニーを買収するという主張は、まさにこのことに尽きます。実現すると宣言することでどれだけの注目を集められるかという統計と財務分析です。

そんなことはないよ。

アイガー制裁

ボブ・アイガーはディズニーのCEOとして非常に印象的で、困難な仕事で大成功を収めた人物でした。彼の退任は大きな損失でした。しかし、その後、彼は実に現実離れしたビジネスマンであることが判明しました。

まず彼は、億万長者のリトリートで、全米脚本家組合が0.2%の賃上げを要求しているが、これは残念ながら非現実的だと発言した。その後、ディズニーがクリエイターをいかに重視しているかを述べてその失態を償おうとしたが、ディズニーはロイヤリティの支払いを節約するためだけに、主要シリーズをDisney+から削除した。

物語の最新展開として、アイガー氏がCEOとしての最後の行動としてAppleに身を売ろうとしているという主張が浮上した。これは、彼がCEOを退任した時期に関する報道から生まれたものだ。CNBCによると、アイガー氏はCEOを退任したものの、後任に会社の経営を委ねることはなかったという。

後任のボブ・チャペック氏は確かに不評な動きを見せましたが、現在ではアイガー氏がそれを継続しています。例えば、ディズニーが最終的に会社の一部を売却するという構想などです。ディズニーがABCネットワークを売却するという噂はしばしば流れ、ESPNを売却するという噂はさらに多くあります。

「アップルがディズニーを買収する」という騒動の最新章は、ディズニーを去ったアイガー氏の介入を1万5000語に渡って詳細に記述したものです。CNBCは、「10人以上のディズニーの元幹部と現幹部が、アイガー氏の最終目的はできるだけ長くCEOに留まり、その後アップルに会社を売却することだと考えていると非公式に語った」と報じています。

これらの幹部はアイガー氏が何を望んでいるかについては正しいかもしれないが、だからといってアイガー氏がそれを実現できるわけではない。

ディズニー関係者

「彼（アイガー氏）は会社を売却するつもりだ」と、かつてアイガー氏の下で働いていたディズニーの関係者とされる人物が2022年11月にヤフー・エンターテインメントに語った。「これは究極のディールメーカーにとって最高の取引だ」

もしかしたら、これは本当にディズニーの関係者だったのかもしれない。あるいは、スター・ウォーズのストームトルーパーの衣装を着た誰かが通りかかったのかもしれない。後者の方が可能性が高いだろう。というのも、彼らも銃を撃っても何も当たらないからだ。

私たちは以前もここに来ましたし、これからもまた来ます

いずれにせよ、これは、Apple が Disney を買収するのは確実であり、近いうちに買収を実行するだろうという、非常に長い一連の主張の最新のものにすぎない。

Needham & Company のエンターテイメントおよびインターネット アナリストの Laura Martin 氏によると、それはヘッドセットだそうです。

「ウォルト・ディズニー・カンパニーを所有していない限り、Vision ProヘッドセットやApple専用のコンテンツを制作するよう強制することはできません」と彼女はCNBCに語った。「スター・ウォーズやピクサー、マーベルのクリエイティブ・コンテンツ制作者たちがやりたくないのであれば、やらなくてもいいのです」

「ディズニーは、自社コンテンツ全体への収益源を最大化するコンテンツ制作に注力しているからです」と彼女は続けた。「もしAppleがディズニーを所有していたら、『3,500ドルのヘッドセット10万台限定で独占コンテンツを用意します』と言えるでしょう。そして、ディズニーの独占コンテンツを提供することで、3,500ドルのヘッドセットの普及を実際に促進できるはずです。なぜなら、ディズニーは世界最高のストーリーテラーだからです」

マーティンの言うことが完全に間違っているわけではない。しかし、同じ論理で考えると、映画館はディズニーを買収して独占映画を視聴できるようにすべきだろう。なぜなら、全てがDisney+で配信されるのではなく、映画館はディズニーを買収して独占映画を視聴できるようになるからだ。

あるいは同様に、ディズニーは Apple から Vision Pro を購入すべきだ。そうすれば、自社のコンテンツをデバイスに確実に取り込めるようになるからだ。

ディズニーは Vision Pro への参入にうまく取り組んでいるようです。

アイガー氏はWWDCで「世界で最も優れたストーリーテリング企業と世界で最も革新的なテクノロジー企業と再び提携し、現実世界の魔法をお届けできることを大変誇りに思います。Disney+が初日から利用可能になることを発表できることを嬉しく思います」と述べた。

アナリストのローラ・マーティン氏が、Appleは絶対にディズニーを買収すべきだと述べたのは今回が初めてではない。また、Apple自身がそのことに気付くべきだった時点で発言したのも今回が初めてではない。しかし、通常、彼女をはじめとする多くの人が、Appleが今日絶対にディズニーを買収すべき理由として挙げているのは、ストリーミングサービスとApple TV+だ。

数字を計算してみよう

ある時点で、あるアナリストは実際に計算を行いました。2017年、アナリストのアミット・ダリヤナニ氏は、Appleがディズニーを買収すべきことを示す「一連の出来事」があったと述べています。

これは「するだろう」ではなく「すべきだ」という発言だったが、ダリヤナニ氏はまるでティム・クック氏がそれをやらないのは愚かだ、とでも言いたげだった。しかも、これは2017年の話だが、ダリヤナニ氏の計算では、Appleはそれを実行するには多額の負債を負わなければならないとされていた。

現在、ウォルト・ディズニー社の時価総額は1,754億ドルです。Investors.comによると、アップルは約2,000億ドルの現金を保有しており、同社は企業買収ではなく、投資家、つまり「正当な所有者」にその現金を分配すべきだと考えています。

つまり、現金準備金をこれほど削減することが賢明かどうかは別として、書類上はAppleはディズニーを買収する資金を持っていることになる。実際、Appleがディズニーを買収するのにかかる費用は1754億ドルではなく、それ以上になるだろう。

企業を現在の価値と全く同じ価格で買収できるわけではありませんし、企業側も買収を認める理由はありません。それでも、Appleが保有する2000億ドルの小銭よりも少ない金額でディズニーを買収できると仮定してみましょう。

重要なのは値段だけではない

ディズニーが売却を望む本当の理由がないという、少し重要な事実もあります。企業は株主から売却を迫られることもありますが、全体として見ると、ディズニーは好調です。

ファンはチャペック氏の退任を今でも喜んでいるが、チャペック氏はアイガー氏が構築したプログラムの実装を主に担当していたことを考えると、取締役会がより多くの利益を上げたい、そして会社が新型コロナウイルスの責任追及をしたいという思いが主な理由だろう。アイガー氏はアップルとの契約を結ぶために戻ってきたわけではない。

確かに、ディズニーは業績が低迷した年が数年あり、高額な費用がかかり、注目を集める失策もいくつかありました。もちろん、新型コロナウイルスの影響でテーマパークはしばらく閉鎖され、収容人数はさらに長期間削減されました。フロリダのスター・ウォーズ・ホテルは間もなく閉鎖されますが、これにより資産の減価償却と減損処理で2億3500万ドルの税額控除が実現します。

しかし、もっと予想できたのは、ディズニー+ストリーミングサービスが大きな成功であると同時に、ある程度の問題も引き起こすだろうということだった。

Disney+の2つの側面

Disney+ストリーミングサービスは2019年11月に開始され、2024年までに6000万〜9000万人の加入者獲得を目指していた。

その代わりに、5年後ではなくわずか1年後の2020年11月までに、その記録を楽々と破りました。（テレビ、iPhone、iPadでの視聴を想定していますが、Macでも視聴可能です。）

問題は、このサービスがまだ初期段階にあり、他の何よりも技術投資が必要なことです。羨ましいほど膨大なコンテンツライブラリを擁しているにもかかわらず、新規加入者を最も惹きつけるのは、最新番組です。

テレビ番組制作費よりも高額なものはほとんどありません。例えば、「マンダロリアン」だけでも1エピソードあたり約1500万ドルの制作費がかかります。さらに、マーケティング費用や、玩具やテーマパーク自体からの収入など、ストリーマーの会計には一切計上されず、会社全体の会計に計上されるその他の費用もあります。

ディズニーは当初からストリーミングで損失が出ることを承知しており、決算発表でもその予測を繰り返してきた。しかし、ストリーミングによる損失が前四半期に15億ドルに達するとは予想していなかった。これは、前四半期の約11億ドル、前年同期の6300億ドルから増加している。

もちろん、これは一見した数字から想像する以上に複雑な問題です。損失は海外のスポーツ番組の配信停止と、サービスからコンテンツを削除したことに伴う減損損失に起因しています。

それでも、Disney+は大成功を収めており、オーナーは予想以上に大きな損失を被っています。Disney+はつい最近、ストリーミングサービスの料金を値上げしましたが、8月10日にも値上げを行う予定です。

もしかしたら、少し間違った見方をすれば、ディズニーはほんの少しだけ脆弱な立場に立たされる可能性もあるかもしれません。ディズニーを買収する企業は、どれも同じ問題とコストを負うことになるのです。

現在、こうした問題には、全米脚本家組合（SAG-AFTRA）と俳優組合（SAG-AFTRA）のストライキが含まれます。ストライキ中のアイガー監督の冷淡な態度、そしてディズニーがプロジェクト開始から数週間後にキャンセルしたことを考えると、必然的に他のスタジオにプロジェクトを持ち込む脚本家や俳優も出てくるでしょう。

企業が最も得意とすること

それでも、ストライキ以前、ニーダムのアナリスト、ローラ・マーティン氏は、ディズニーは番組制作に長けているのに対し、Appleは視聴者獲得に長けていると主張していました。そのため、彼女は2023年5月に、Appleはディズニーを買収できるだけでなく、Apple TV+の競争力を高めるためにも買収は必要だと主張しました。

「だから、Appleはストリーミング事業で本当に凡庸な仕事をしていると思う」と彼女はCNBCで語った。「彼らは映画事業に10億ドルを投じると言ったばかりだが、これはちょっと笑止千万だ。コンテンツ事業で競合している企業は年間300億ドルも使っているのに」

「単一事業のNetflixでさえ、ストリーミングに概算で200億ドルを費やしています」と彼女は続けた。「ですから、Appleがストリーミングに20億ドル、映画に10億ドルを費やすという考えは、彼らが真剣になり始めていると思います。なぜなら、彼らが今日行っているサービスとハードウェアは、実際には消費者の囲い込みを生み出しているが、コンテンツも同様にそうであるということに彼らは気づき始めているからです。」

「そして、使用するたびにライセンスを取得する必要がない唯一のコンテンツは、IPを所有していれば、その下にある知的財産も所有できるということです」とマーティン氏は述べた。「ウォルト・ディズニー・カンパニーが何を持っているか想像してみてください。地球上で最高の知的財産、キャラクター、そして映画フランチャイズを100年にわたって保有しているのです。」

コンテンツに関してはマーティンの言う通りですが、これが突然新しいものになったわけではありません。Apple TV+は2019年からサービスが始まっていますが、それ以前から何年も前から計画されていました。

一時期、Apple がコンテンツ ライブラリを取得するために MGM を買収する交渉を行っているとの噂があったが、もしそれが本当なら、それは実現しなかった。

AppleはMGMを買収していないだけでなく、一時買収の噂もあったImagine Entertainmentも買収していない。スタジオも買収していない。だからといって買収しないわけではないが、創業から4年が経った今、Appleは明らかにライブラリの買収を優先事項とは考えていない。

そして、これもまたある。アマゾンは84億5000万ドルでMGMを買収した。

それを賄えるだけの加入者数を獲得できたかどうかはアマゾンのみが知っているが、業界外ではその違いに気づいた視聴者はほとんどいないだろう。

ローラ・マーティンは、コンテンツが視聴者を囲い込むのに役立つという点では正しいし、アップルがディズニーを買収する余裕があるという点でも正しい。しかし、だからといって彼女が示唆するような確実な勝利にはならない。

第一に、Apple がストリーミングに力を入れているとはいえ、それはあくまでも iPhone を売るためであり、「Schmigadoon!」の視聴者を最大限に獲得することに事業の賭けをしているわけではない。

さらに、ディズニーほどの規模と名声を持つ企業を買収する資金はありますが、だからといってそれが簡単だというわけではありません。

ディズニーとアップルだけの問題ではない

例えば、ティム・クック氏が「マンダロリアン」の続編を熱望し、ボブ・アイガー氏がマジックキングダムのシンデレラ城にアップルのロゴを掲げたいと熱望しているとしよう。両社は依然として巨大企業であるため、いかなる取引も米国の規制当局の承認が必要となるだろう。

そして、まさにそこから、2023年8月に飛び出した一連の噂が生まれた。アナリストたちが企業の規模が問題だと気づくのに何ヶ月もかかったかのようだ。そして、不可解なことに、解決策はディズニーの縮小だと結論づけたのだ。

ハリウッド・レポーター誌によると、多くのアナリストも同様の見解を示している。ディズニーが傘下の多くの事業の一部を売却すれば、アップルによる買収が容易になるだろうと彼らは考えている。

アイガー氏がABCとESPNをディズニー傘下の企業と呼び、同社の事業にとって「中核事業ではないかもしれない」と発言したのは事実だ。ディズニーは、これらのチャンネルを売却する可能性はある。ただし、買収者が、報道によるとディズニーが引き続きこれらのブランドをコントロールするという条件に同意するのであればの話だが。ディズニーが望めば、ディズニーランドやディズニーワールド・リゾートに至るまで、あらゆる事業を売却することも考えられる。

AppleはESPNの一部を取得したいかもしれない。ABCの一部も取得したいかもしれないが、それは不確実だ。Appleはこれまで、経営難に陥っている事業の一部を買収することはなく、また、その資産を支配している他社に追随することにもそれほど関心がない。

ディズニーにとって、これは事実上の資産剥奪に等しい段階に達します。残るのは規模が縮小したディズニーかもしれませんが、同時に魅力の一部を失ったディズニーでもあります。

さらに、ディズニーが政府に売却を承認されるほどの規模にまで自社を絞り込むことは難しいだろう。最近では、米国の裁判所が、はるかに小規模な出版社であるペンギン・ブックスとそのライバルであるサイモン＆シュスターの合併を却下した。ロイター通信によると、この合併はわずか22億ドルの取引だったという。

当時の議論は、両社を合併すれば競争が減り、作家への前払い金も減るというものだった。ディズニーはクリエイターへの報酬を下げたいのかもしれないが、ピケラインで彼らを非難し、番組を中止させる前に、女優スカーレット・ヨハンソンとのトラブルに巻き込まれたのも、まさにそのせいだ。

アップルは気まぐれに企業を買収するわけではない

誰もが、欲しいからという理由で、必要以上にお金を使ったことがあるでしょう。しかし、私たちはAppleではありません。AppleがDisney、ESPN、ABCを欲しがる理由は、Apple TV+のラインナップが膨れ上がること以外にありません。

Appleは以前にもコンテンツライブラリを購入する機会があり、MGMと予備的な協議を行ったと報じられている。しかし、この取引は断念し、その後も新たな取引は行っていない。

スティーブ・ジョブズがルーカスフィルムからピクサーを買収したのは、価格が適切だったからです。ディズニーがピクサーを買収したのは、自社のアニメーションスタジオがもはや必要なヒット作を生み出せなくなったからです。そしてディズニーがルーカスフィルムを買収したのは、ジョージ・ルーカスが準備万端で、価格も魅力的だったからです。

つまり、巨大企業は他の巨大企業を買収するだろうが、それは買収価格が買収によって得られる価値よりも低く、規制当局が介入しないと確信している場合に限られる。ディズニーは自社よりも大きなシナジーを生み出す企業に加わる準備ができておらず、アップルもテーマパーク事業に一部でも参入する意向はないようである。

ディズニーはまだ、アップルにとってお買い得な取引をできるほど弱い立場にはなく、アップルが特に必要としているものも何も持っていない。

そして、念のため言っておくと、この記事は初版以来、投資家やアイガー氏自身にとって良いことだからという理由でその可能性について大言壮語する最近のコメンテーターの発言を反映させるため、8回も改訂されている。

しかし、それでもAppleにとっては良くない。