モルガン・スタンレーは、投資家らがiPhoneのサプライチェーンや製造報告の変化に過剰反応していると示唆し、同社の継続的なサービスの成長が、ハードウェア販売よりも収益増加のより良い道筋として強調されている。
ルメンタムなどのiPhone部品サプライヤーが業績悪化を警告して以来、Apple株が8.5%下落していることを指摘し、モルガン・スタンレーのアナリスト、ケイティ・ヒューバティ氏は、AppleInsiderが入手したメモの中で、「投資家はApple Servicesの価値が上昇しているにもかかわらず、依然として事業部門に注力している」と主張している。サプライチェーンに関する様々な報道や、Appleの直近四半期決算の低成長を受け、一部の関係者は同社の破滅を予測している。
11月初めのメモを参照し、モルガン・スタンレーはサービス部門について、「サービスが主要な成長ドライバーとなることで、長期的な成長と評価の上昇に自信を持つ」と述べている。スマートフォン市場全体が成熟し、全体的な成長が鈍化するにつれて、サービスは「デバイスから成長のバトンを引き継ぎ、Appleのより安定した成長と利益率の向上につながる」とヒューバティ氏は助言している。
これを強調するために、ヒューバティ氏は、2018年までの2年間でiPhoneの販売台数が6パーセント減少したにもかかわらず、2018年通期の標準化されたサービス収益の伸びは前年比26パーセントに加速したと付け加えた。これは、「販売台数とインストールベースの成長、および/またはユーザーエンゲージメントは、投資家が考えるほど結びついていない」ことを示唆していると言われている。
「投資家は概ね当社のサービス分野を支持しているが、投資家基盤が依然としてサービス分野から離れつつある中、同分野をめぐるニュースの流れがボラティリティと購入機会を生み出している」とアナリストは断言する。
サプライチェーンの売上高に関する発表前の報道について、ヒューバティ氏は、Appleの12月四半期のガイダンスには既にこれらの主張が織り込まれていると考えている。売上高ガイダンスのレンジが20億ドルから40億ドルへと拡大したことは、この時期に発売される製品数が多いことに加え、昨年に比べて経済の不確実性が高まることによる需要の不確実性の高まりを示唆している。
2018年第4四半期時点のiPhoneの販売台数と売上高
ヒューバティ氏はまた、在庫変動と発売時の供給注文の強気な姿勢により、生産ユニットの見直しはAppleよりもサプライチェーンにとって通常より厳しい状況になると付け加えた。また、Appleは人手不足や部品の制約により、例年よりも早く通常の生産速度に達したと考えられている。
こうした早期の受注正常化の結果、Appleはサプライチェーンの受注を「通常の12月/1月」ではなく11月に削減しました。これが単に生産削減の前倒しなのか、それともさらなる改善が予定されているのかはまだ不明です。
レポート自体については、ハバティ氏は「iPhoneサプライヤーの過去7回の下方修正を振り返ると、これらのデータポイントは、特に1か月を超える期間の将来の株価動向を予測するものではないことが示唆される」とアドバイスしている。
アップルが音楽やビデオなど利益率の低い分野に投資を続けることでサービス部門の粗利益が危険にさらされるのではないかと投資家が疑問を呈していることに対し、前年比20％の収益成長で同部門の粗利益率が60％近くになると想定すると、粗利益率は「横ばいのデバイス事業」の35％に対してアップルは容易に拡大できると考えられている。
Appleの最も高い利益率を誇るサービスは、App Storeとライセンスサービスと考えられており、今後数年間でサービス部門の製品構成における構成比が拡大する見込みです。また、AppleCareとiCloudの利益率も拡大すると予想されています。「こうした動向は、サービス部門の利益率が今後数年間で拡大することを示唆しています」とヒューバティ氏は示唆しています。
サービス部門の重要性を認識している企業はモルガン・スタンレーだけではない。ループ・ベンチャーズのアナリスト、ジーン・マンスター氏は、「Apple as a Service（サービスとしてのApple）」という構想を繰り返し提唱しており、ソフトウェアサービスのポートフォリオは安定した成長をもたらし、iPhoneの販売よりも収益増加に大きなインパクトを与えるとしている。
