その理由は？Appleの戦略資金には、第2四半期末時点で、iPhoneとApple TVの販売による現在繰延収益が約11億7000万ドル、現在非繰延収益が7億6300万ドルあるからです。現在繰延収益は、Appleの連結繰延収益明細（4ページ）の項目として記載されており、財務諸表に記載されている日付（この場合は3月29日）から365日間、毎日Appleが認識する収益です。非繰延収益は、財務諸表に記載されている日付から1年後にAppleが認識し始める収益です。540万台のiPhoneが、今後4四半期にわたって四半期ごとに約3億ドルの収益をAppleの損益計算書に追加し、翌年にはさらに7億6300万ドルの収益をもたらすとしたら、四半期ごとに1000万台のiPhoneが売れたらどうなるか想像してみてください。この記事では、まさにそれを実証しようとしたのです。以下の表は、Appleが今後4四半期で実際に認識する収益を示しています。同社は第2四半期末までに540万台のiPhoneを販売したことにより、四半期売上高は前年同期比で20％増加した。
サブスクリプション方式による会計
iPhone が Apple の将来の業績に及ぼす潜在的な影響を完全に把握するには、Apple が iPhone および Apple TV の販売による収益をどのように認識しているかを知っておく必要があります。何らかの理由で、アナリストは読者に対してこの重要な詳細を説明することを怠っているようです。GAAP 会計では、企業は通常、iPod などの製品の販売に関連する収益を、デバイスがエンドユーザーに届いた時点、または稀にデバイスの出荷時点で完全に認識します。しかし、サーベンス・オクスリー法 (SarbOx) の特定の特異性により、Apple はiPhone の収益を認識するために、サブスクリプション方式と呼ばれる会計処理を使用せざるを得ません。この会計方法では、Apple は文字通り各 iPhone の販売台数を 730 で割り、正確に 2 年間、つまり 730 日間、毎日その特定の iPhone からの部分を認識します。
これが認識される現在の収益、現在の繰延収益、および非流動繰延収益に与える影響を理解するために、次の例を示します。Appleが20x8年6月25日に16GBのiPhoneを500ドルで販売したとします。サブスクリプション方式の会計では、AppleはiPhoneの販売数を730で割り、730日間にわたって個々の割合を認識する必要があります。したがって、Appleは次の730日間、1日あたり約0.68ドルを認識することになります。販売は20x8年6月25日、つまり第3会計四半期の終了の5日前に発生したため、Appleはその販売から5日分の収益、つまり四半期で約3.42ドルのみを認識することになります。6月30日にAppleがその販売から現在の繰延収益と非流動繰延収益を計算する際、0.68ドルに365日を掛けて現在の繰延収益を算出し、0.68ドルに360を掛けて非流動繰延収益を決定します。繰延収益—現在の繰延収益は常に財務諸表の日付から 365 日として計算されることに留意してください。このシナリオでは、Apple は iPhone からの現在の繰延収益としてちょうど 250 ドルを持ち、これを次の 4 つの会計四半期にわたって均等に認識します。また、非流動繰延収益として 246.58 ドルを持ち、これを 20x9 年 6 月 30 日から始まる 360 日間にわたって認識します。補足として、Apple はキャリア契約からの収益を時間の経過とともに受け取ったものとして認識します。
Appleが四半期ごとに1000万台のiPhoneを販売することによる財務的影響
パイパー・ジャフレーの著名なシニアアナリスト、ジーン・マンスター氏は、2009年度のApple社のiPhone販売台数が約4,500万台になると繰り返し予測している。これは、年間を通じて四半期ごとに1,100万台以上のiPhoneを販売する計算になる。Apple社が3G iPhoneの対象市場を4倍に拡大し、価格を半額に引き下げ、2008年末までに市場をかなり拡大すると見込まれている事実を考えると、ジーン・マンスター氏のiPhoneのリーチに関する評価は根拠のあるものだと私は考えている。もしApple社が第4四半期から四半期ごとに1,000万台のiPhoneを販売できれば（全くあり得ない話ではないと思うが）、Apple社の収益成長に多大な影響を及ぼすだろう。この記事では、iPhoneの潜在的な財務的影響を示すためだけに、Apple社が第4四半期から四半期ごとに1,000万台のiPhoneを販売すると仮定する。
サブスクリプション会計と繰延収益認識に関する知識を基に、第 4 四半期から四半期ごとに 1,000 万台の iPhone を販売した場合に Apple が認識する収益額を合理的に計算するためには、特定の仮定を立てる必要があります。まず、理想的な世界では、1,000 万台の iPhone がそれぞれ四半期中にいつ販売されたかが正確にわかります。四半期末に販売された iPhone が、その四半期の初めに販売された iPhone よりもその特定の四半期の業績に与える影響は小さいことを覚えておいてください。しかし、その情報は入手できず、今後も入手できないでしょう。したがって、どのように計算を適用しても、第 4 四半期の結果は常に多少不正確になる傾向がありますが、その後のすべての四半期については非常に正確になります。私の意見では、このシナリオで収益を計算する最も簡単な方法は、Apple が四半期初日に 1,000 万台の iPhone をすべて販売すると仮定することです。繰り返しますが、この方法で計算すると、第 4 四半期の結果は非常に不正確になる傾向がありますが、その後のすべての四半期については非常に正確な結果になります。 Â Â Â Â
次に、Appleが販売したiPhone1台あたりにどれだけの収益を上げているかを判断する必要がある。オッペンハイマーのアナリスト、ヤイル・ライナーによる最近のレポートによると、AT&Tは8GBモデルの199ドルと16GBモデルの299ドルの小売価格に加えて、iPhoneの補助金としてAppleに325ドルを支払っている可能性があるという。しかし、Appleは世界中でそれほど多くの補助金を受けていない可能性が高いため、この数字に基づいて計算するのは危険な仮定となる。むしろ、AppleがiPhoneの補助金として業界平均の200ドルを受け取っているという以前のレポートに頼る方が賢明だろう。このシナリオでは、Appleが販売したiPhone1台あたり400ドルのASP（平均販売価格）を記録すると保守的に想定できる。Appleが16GBモデルで500ドルも得ているとしても、Appleが補助金を受け取っていない可能性もあるため、ASPを400ドルと仮定して計算するという保守的な立場を取る方が安全だろう。世界の他の地域や他の国際航空会社でも同様の補助金が支給されています。
つまり、もしAppleが第4四半期初日に1,000万台のiPhoneを販売した場合、Appleは実際の非GAAPベースの売上高40億ドルを計上することになる。この売上高だけで730日間、1日あたり約547万8,000ドルの収益を計上し、81日間の収益認識期間に基づき、第4四半期には約4億4,380万ドルを計上することになる。繰り返しになるが、これは第4四半期に実際に起こることではないが、第4四半期に1,000万台のiPhoneが販売された時期に関係なく、その後の四半期に及ぼす影響を正確に表すものであることを警告しておく。Appleは2008年9月30日時点で、連結繰延収益明細表に約20億ドルの繰延収益（流動）を計上することになる。この数字は、平均販売価格400ドルで1,000万台のiPhoneが販売されたことを正確に反映している。また、連結繰延収益明細表に約15億5,600万ドルの繰延収益（非流動）を計上することになる。以下の表は、第 4 四半期に iPhone を 1,000 万台販売した場合、その後の四半期に累積的な財務的影響を与えることを示しています。
結果は非常に驚くべきものだ。もしAppleが第4四半期に1,000万台のiPhoneを平均販売価格400ドルで販売すれば、たとえその年の残りの期間にiPhoneを販売しなくても、2009年第1四半期から各四半期に約800ドルの収益を自動的に記録できることになる。この表に掲載されている第4四半期の数字はおそらく不正確であることは強調してもしすぎることはないが、第1四半期から第3四半期までの数字は、第4四半期のいつでも1,000万台のiPhoneを販売した場合にAppleが認識するであろう正確な数字を示している。実際には、Appleは3月6日から7月11日の間に販売されたすべてのiPhoneの収益認識を遅らせているため、その数字はグラフに示されているよりもさらに高くなるだろう。もしAppleが第1四半期にもさらに1,000万台のiPhoneを販売できたとしたら、上記と同じ仮定と計算に基づくと、かなり似たような結果になるだろう。第1四半期の数字は不正確だが、2009年第2四半期、第3四半期、第4四半期、そして2010年第1四半期の数字は信頼できるものになるだろう。 2010 年。以下の表は、Apple が 2009 年第 4 四半期に 1,000 万台の iPhone を販売し、第 1 四半期に 1,000 万台の iPhone を販売した場合に、iPhone が Apple の 2009 年第 1 四半期から第 4 四半期の業績に与える財務的影響を示しています。計算は、第 4 四半期の計算と同じ仮定に基づいています。
ここまでくれば、もしAppleが四半期ごとに1,000万台のiPhoneを平均販売価格400ドルで販売し始めたら、収益が実際にどれほど積み上がり始めるかが分かるだろう。この記事のポイントは、iPhoneがAppleの財務状況に及ぼす可能性のある影響を大まかに説明することだ。マンスター氏は、Appleが2009年度に4,500万台のiPhoneを販売できると考えている。iPhoneが2,000万台になると、Appleは通常の四半期にiPodの売上高から認識する金額に近づき始める。例えば、前四半期にAppleはiPodの販売で約18億1,800万ドルの売上高を認識し、今四半期は約18億1,700万ドルを認識すると予想されている。もしAppleが2009年に4,500万台のiPhoneを販売すれば、iPodの販売で認識する売上高を30～40%近く簡単に上回ることになる。第2四半期では、iPhoneはAppleの総売上高のわずか5%、つまり3億7,800万ドルに過ぎなかった。四半期ごとに iPhone が 1,000 万台売れるのであれば、その数は 2009 年第 2 四半期末までに簡単に 4 倍になる可能性があります。さらに、上のグラフに掲載されている数字には、iPhone とともに繰延収益項目に含まれている AppleTV の売上も含まれていません。
しかし、この分析の明白かつ主要な前提を指摘しないのは無責任と言えるでしょう。まず、Appleが第4四半期から四半期あたり1,000万台のiPhoneを販売し始める可能性は低いでしょう。その可能性を否定はしませんが、この問題に関する最初の一連の調査データが公開されるまでは、そのような大規模なデバイスの導入を予想することが合理的であると主張するのは賢明ではありません。それでも、ウォール街は現在、iPhoneがAppleの業績にどれほどの経済的影響を与えるかを過小評価していると思います。Appleは明らかに、iPhoneだけで30%の収益増加を示す上記の分析を予想して取引しているわけではありません。投資家とウォール街が注目すべきは、もしマンスターの予測が正しければ、Appleの他の製品ラインが全く成長を示さなくても、2009年第3四半期からAppleは自動的に30%の収益増加を報告することになるということです。Macの売上は信じられないほどのペースで伸びており、 45～50% の上昇があり、iPhone が収益成長を 30% 増やす可能性があることを考えると、Apple の株価が現在 200 ドルを大きく上回る水準で取引されていないことがまったく理解できません。特に、私の 2009 年の予測では 22 倍の P/E であるにもかかわらずです。しかし、もう一度言いますが、2006 年 7 月に Apple の株価が 50 ドルで取引されていたのを見て衝撃を受け、それ以来ずっと買い持ちを続けています。
Andy Zaky 氏は AppleInsider の寄稿者であり、Apple の財務状況に関する詳細な分析を提供するオンライン出版物 Bullish Cross の創設者兼著者です。
開示事項：アンディはAppleの2009年および2010年の長期コールオプションを保有しています。本投稿に含まれる情報は、投資または取引の推奨として解釈されるべきではありません。真剣なトレーダーまたは投資家は、本投稿に記載されている考えに基づいて行動する前に、必ずご自身の専門のファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。
