マイク・ピーターソン
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クレジット: Apple
モルガン・スタンレーは、エピック・ゲームズ対アップルの裁判における最近の米地方裁判所の判決は、最悪の場合でもアップルのApp Storeの収益に限られた影響しか及ぼさない可能性が高いと指摘している。
AppleInsiderが閲覧した投資家向けメモの中で、モルガン・スタンレーのアナリスト、ケイティ・ヒューバティ氏は、今回の判決がApp StoreとAppleの収益に及ぼす潜在的な影響とリスクについて分析している。判決がどのような結果をもたらすかを正確に予測するのは時期尚早だが、ヒューバティ氏はいくつかの要因に基づいて予測を立てている。
まず、ハバティ氏は、この判決により開発者がアプリ内で多様な代替決済手段を提供できるようになるという前提で分析を行っている。判決が施行されれば、開発者は独自の直接決済手段を追加できなくなる。しかし、Appleはアプリがユーザーを自社サイト内の決済システム（おそらくアプリ内ウェブブラウザ経由）に誘導する機能を許可せざるを得なくなるだろう。
この変更により、クレジットカード情報の入力やサードパーティの決済アカウントへのリンクに比べて「比較的スムーズな体験」が実現する一方で、ユーザーは複数の開発者のアカウントを管理する必要が生じます。ヒューバティ氏は、これが現在のApp Storeの決済システムよりも大きな摩擦を生み出すと考えています。
ヒューバティ氏は、App Storeに3,000万ものアプリ開発者がいる中で、ユーザー体験に摩擦を生じさせる余裕のある開発者はごくわずかだと考えています。また、多くの開発者は、自社ウェブサイトや他のアプリ決済プラットフォームに顧客を誘導するためのブランド力、信頼性、マーケティング予算を持っていません。顧客の購買習慣を変えるのは容易ではなく、多くの消費者は複数の直接決済アカウントを管理することを望んでいないだろうとヒューバティ氏は考えています。
そのため、ヒューバティ氏は、AppleとApp Storeのリスクを評価する正しい方法は、世界中の大手デベロッパーの収益と利益へのエクスポージャーに着目することだと考えている。彼女の理論では、決済に摩擦を生じさせる余裕があるのは大手デベロッパーだけだろう。
この評価に基づき、最悪のシナリオを想定すると、Appleが世界トップ20のアプリ開発者からの収益をすべて失うと、収益に約2%、1株当たり利益（EPS）に5%の影響が出るとHuberty氏は考えている。
しかし、ヒューバティ氏は、Tinderが直接決済手段を導入した実験では、App Storeの決済プラットフォームを経由しないユーザーは約40%にとどまったと指摘しています。この40%という数字を基準値とすると、売上高への影響は2%、EPSへの影響は4%と低くなります。
アナリストは、サム・オブ・ザ・パーツ・バリュエーションに基づき、12ヶ月後のアップルの目標株価を168ドルに据え置いた。これは、アップルの製品事業の企業価値売上高倍率（EV/売上高）が5.8倍、サービス事業のEV/売上高倍率が11.6倍となる。したがって、2022年の目標EV/売上高倍率は7倍、目標株価収益率（PER）は30倍となる。
