マイク・ピーターソン
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クレジット: Apple
投資銀行のモルガン・スタンレーは、App Storeの収益が10月を通じて増加し続けているにもかかわらず、Appleのサービス事業に対する潜在的なリスクを指摘した。
AppleInsiderが入手した投資家向けメモの中で、主任アナリストのケイティ・ヒューバティ氏は、予備データによればApp Storeの純収益は10月に前年比30%増加したと書いている。
Sensor Towerの予備データに基づくこの推定では、App Storeの収益が10月に19億ドルに達し、9月四半期の成長から約240ベーシスポイント加速したことが示されている。
アップルの10大市場では収益は幅広くほぼ同程度で、「フォートナイト」削除への懸念にもかかわらず、ゲームが引き続きApp Store支出の大部分を占めた。
「これらの傾向は、ユーザーが引き続きApp Storeを堅調に利用していることを示唆しています」とハバティ氏は記している。「アプリのダウンロード数は鈍化しているにもかかわらず、アプリやストアでの購入への支出は増加しており、10月のダウンロードあたりの純収益は過去最高を記録しました。」
しかし、ヒューバティ氏は別の調査ノートで、サービス事業への潜在的なリスクが拡大していると指摘している。同アナリストは、Appleの2020年度決算報告書（10-K）と、App Storeの手数料変更が収益に影響を与えると投資家に警告している事実を例に挙げている。
アナリストは、Apple のリスク要因の更新は、Apple の App Store に対する監視と規制の強化に起因すると考えている。
Appleはアプリ内購入における手数料の変更に加え、ビジネスパートナーシップもリスクとして指摘した。これはおそらくiOS検索における優位性確保を目的としたGoogleとの提携を指していると思われる。ハバティ氏は、この提携の精査が、結果が出るまでにはおそらく数年かかるだろうという事実を踏まえ、短期的または中期的なリスクとは考えていない。
アナリストは、もし実現した場合のリスクは「支払額の固定部分」に大きく、変動部分よりも小さいと指摘する。Googleへの支払額は現在、サービス事業の売上高の15～20%を占めると推定されているが、モルガン・スタンレーはGoogleからAppleへの支払額の大部分は変動しており、検索収益に基づいていると見ている。つまり、ハバティ氏は、現在予想されているよりも財務リスクは低くなると予測している。
「さらに、こうした調査には通常数年かかるため、Apple は他のサービスのユーザーによる採用率を向上させるための援護を受け、Google による影響を軽減できる可能性がある」と Huberty 氏は言う。
同じメモの中で、ヒューバティ氏は、Appleの9月四半期の粗利益率が、保証引当金とヘッジを除いた調整後、前年同期比で低下したと指摘しています。粗利益率は38.2%から37.2%に低下し、前回の粗利益率20ベーシスポイントの拡大と比較して約150ベーシスポイントの低下となりました。
10-Kフォームによると、Appleのサプライチェーンパートナーにおける在庫の指標となるベンダー非貿易売掛金は、9月四半期に6%減少しました。これは、過去2四半期の前年同期比10%台半ばの成長から反転したことを示唆しています。しかし、Huberty氏は12月四半期には成長に転じると予想しています。
ハバティ氏は、アップルの製品事業の企業価値売上高倍率（EV/売上高）5.9倍とサービス事業のEV/売上高倍率10.5倍に基づき、12ヶ月後のAAPL目標株価を136ドルに据え置いている。これにより、2021年のEV/売上高倍率は6.7倍、年間目標株価収益率（PER）は33.3倍となる。
AAPLの株価は現在109.98ドルで、火曜日の午前中の日中取引で1.11%上昇している。
