新型コロナウイルスの感染拡大をめぐるメディアによるパニックにより、株価は暴落しました。Appleの株価は、iPhone 11、ウェアラブル端末、サービス、その他の製品がホリデーシーズンの売上で好調だったことが評価される前の12月初旬以来の水準まで下落しました。この下落は、Appleにとって、誰も想像できなかったような低価格で数十億株の自社株を買い集めるまたとない機会となっています。
これはすべて以前に起こったことだ
アップルは過去10年間、株価が不合理に下落した後に、数十億ドル規模の自社株を割引価格で迅速に買い戻してきた。これは、株価が不合理に下落した後に繰り返し行われてきた。2013年と2014年には、テクノロジー系メディアが記録的な売上高を「期待外れ」と繰り返し報じたことを受け、同社は数十億ドル相当の自社株を急いで買い戻した。
この歴史は直近のホリデーシーズンの四半期まで続き、アップルの最高財務責任者ルカ・マエストリ氏は、今月株価が325ドルを超えて上昇し始める前に、平均価格250ドルで数千万株を買い集める取り組みについて詳細を語った。
Appleの株価が以前の水準まで下落した今、Appleは予想外にも、通常の状況下ではApple株の価値が325ドル以上あることを実証した後、その価格付近で株式を買い続けるという好機に恵まれた。また、Appleは工場の生産再開とCOVID-19の感染抑制が完了すれば、まもなく通常の操業状態に戻ると明言しており、この2つの事態は既に進展すると同社は予想している。
「アップルは、前例のない非常に流動的な状況について投資家に情報を提供し続けようとしている」と、ウェドブッシュ・セキュリティーズの株式調査担当マネージングディレクター、ダニエル・アイブス氏はAppleInsiderへのコメントで述べた。アイブス氏はさらに、「アップルは依然として自社株の主要買い手であるため、今回の大規模な株価下落を踏まえると自社株買いが加速する可能性がある」と付け加えた。
最近の株価下落率は1株当たり60ドル以上、20%に達し、時価総額は2,620億ドル以上減少した。これは、投資家が、今後何が起こるかという不確実性に過ぎない「ニュース」によって、わずか1週間前には想定していたよりもはるかに大きな、長期的な利益不足を突然恐れていることを示唆していると言えるだろう。
アップルは当初、新型コロナウイルスの感染拡大による混乱の規模に応じて、1年のうち歴史的に最も閑散期となる3月四半期の売上高が630億ドルから670億ドルになるとの見通しを発表した。
2月18日、Appleは具体的な数字は示さずにガイダンスを修正し、新たな調査結果を踏まえ、当初提示したレンジの下限である630億ドルには到達できないとのみ述べた。つまり、Appleは3月四半期の売上高が、わずか数週間前に提示した当初ガイダンスの最も楽観的な上限よりも少なくとも40億ドル悪化すると予想していたことになる。これは大きな数字ではあるが、今後の収益の大幅な長期的な落ち込みを示唆するものではない。
メディアは新型コロナウイルスの流行に飛びつき、死者、工場の閉鎖、サプライチェーンの生産問題、大学の広範囲にわたる閉鎖、その他さまざまな事態の収拾に躍起になっている。アップル自身は、上場企業として自社の実態を正直に報告するという重大な受託者責任を負っているにもかかわらず、これらの問題にパニックを抱く様子を見せていない。
クック氏はアップルの苦境について嘘をつくことはできないし、嘘をつく必要もない。
アップルのティム・クック最高経営責任者（CEO）は木曜日、「中国は新型コロナウイルスを抑制しつつある」と自信を表明し、「工場を再開した。各工場は再開に向けた条件を整え、生産を再開している。生産も拡大している。これは正常化に向けた第3段階だと私は考えているが、我々はまさに拡大モードの第3段階にある」と付け加えた。
生産を予定通りに戻すことは、同社にとって確かに複雑で困難な課題ですが、Appleは世界で最も専門的に熟練したオペレーション組織を運営し、競合他社をはるかに凌駕する利益率で、膨大な量のプレミアムモバイルデバイスを生産しています。サプライチェーンの危機的状況への対応力は、これまで幾度となく試されてきました。そして、Appleは常に生産を最適化し、卓越した能力を持つサプライヤーの複雑なネットワーク全体にわたってサプライチェーンのニーズをバランスよく調整しています。
Appleはグローバル展開に非常に長けているため、例えば、世界的な二酸化炭素排出量の増加に貢献していたバージンアルミニウム製錬工場を閉鎖する代わりに、新たな形態のリサイクルアルミニウムの開発に注力するという贅沢をしてきました。また、サプライヤーが雇用する労働者の権利にも長年重点的に取り組んでおり、競合他社のほとんどが契約メーカーに委託しているような、自社の事業における人的要素について深い洞察を得ています。
これらの作業はどれも、Apple製品の製造に商業的に不可欠な作業ではありません。競合他社は、Appleの努力に匹敵しようとさえしていません。しかし、携帯電話、PC、タブレット、ウェアラブル端末の販売でほとんど利益を上げていないとされる競合他社がひしめく中で、Appleは独自の収益性を維持しています。長期顧客を惹きつけ、維持するAppleの能力こそが、ここ数ヶ月の株価上昇の要因なのです。
Appleの株価は、短期的な売上高のピークに対する熱狂によって上昇したわけではない。実際、過去10年間、Appleは売上高の大幅な増加を頻繁に報告してきたが、現在の成功が今後も続くとは考えられないという懸念から、株価は横ばい、あるいは下落さえしていた。
新型コロナウイルスの影響による一時的な混乱でAppleの収益が脅かされているとしても、株価の上昇要因にはならないはずだ。変化したのは、Appleの収益と収益性は短期的な異常ではなく、他に並ぶもののない、事実上真の競争相手が存在しない、円滑に機能するキャッシュマシンを構築した結果であるという認識がより明確になったことだ。
メディア関係者やアナリストには真実を伝える法的責任はなく、過去数年間、多くのメディアがAppleの状況について度々完全に嘘をついてきた。ウォール・ストリート・ジャーナル、ブルームバーグ、ロイター、そして日本の日経新聞は、次々に登場した主力iPhoneが「期待外れの」需要によって危機に瀕していると声高に主張し、「チャネル調査」によってAppleの生産難が明確に把握できたと主張し、売上がAndroidに奪われて二度と戻らないことは確実だと主張し、消費者はスマートフォンに1,000ドル以上も払うことはないという誤った考えを徹底的に広めてきた。これらのメディアの報道は、一貫して、そして反省の余地なく間違っていた。
メディアはAppleに関する報道が下手なので、それ自体がニュースになっている
メディア調査グループも同様に、Apple WatchとHomePodは数十億ドル規模の企業に成長し、Apple Musicを含む他のハードウェアやサービスの継続的な販売を促進する、収益性の高い魅力的な製品を販売しているにもかかわらず、長らく大失敗だったと主張してきた。Alexa、「音声ファースト」、スマートバンド、その他の競合製品の宣伝に躍起になったものの、最終的には、重要かつ経済的に重要なアプリ開発プラットフォームの構築や、関連製品の販売、オンライン注文、その他のサービスの提供という約束を果たすことができなかったことについて、メディア調査グループは責任を問われなかった。
つい最近まで、投資家たちは長年にわたり、Appleは特に中国で製品需要が低迷し、Huaweiなどの企業が販売台数の増加を続ける一方で、Appleは販売台数を減らし続けているのをただ見守っている、という見方をされてきた。しかし、それは正しくなかった。
アップルの継続的な成功がファーウェイの販売台数とは明らかに無関係であり、アップル自身のより積極的な販売促進活動だけで同社製品の需要に対応できることが市場によって認識されると、投資家はそれに応えてアップルの評価倍率を大幅に引き上げ、株価を記録的な水準に押し上げた。
Appleの株価はバブル的な高騰には至りませんでした。ピーク時でさえ、株価収益率（PER）はGoogle、Microsoft、Amazonといったテクノロジー業界の同業他社よりもはるかに低かったのです。つまり、Appleの株価急落は、Appleの価値を合理的に再評価した結果ではありません。これは、自社株買いを通じて株価をさらに集中させる機会をAppleに与える、メディアが煽ったパニックに過ぎません。
