アナリストらは、投資家の期待やアナリストの予測がさまざまな点で上回ったことなど、2019年度第4四半期のAppleの記録的な業績についてコメントしているが、iPhoneの売上高の減少は、10-12月期の業績が厳しいことの兆候であると示唆されている。
第4四半期、Appleの売上高は640億ドル、利益は136億9000万ドルでした。iPhoneの売上高は前年同期比9%減の333億6000万ドルでしたが、主要製品の売上高の減少は、他の多くの製品の売上高が前年同期比で増加したことで相殺されました。
サービス部門は予想通り成長を続け、18%増の125億2000万ドルとなりました。iPadも前年同期の41億ドルから46億6000万ドルに増加し、ウェアラブルデバイス部門は前年同期比54%増の65億2000万ドルと、驚異的な成長を見せました。Macの売上高は74億ドルから69億9000万ドルにわずかに減少しました。
10月31日の市場が開く前の時点で、Appleの株価は247.30ドルで、収益報告書が発表されて以来、1株当たり4ドル以上の上昇となっている。
コーウェン・アンド・カンパニー
iPhone事業は「短期的には市場予想を上回る」業績を上げており、同社の株価評価は「アウトパフォーム」と改めて強調した。同社はiPhone 11シリーズは「消費者に好評で、これが株価の再評価を促す可能性がある」と示唆し、「特に2020年上半期に低価格のSE2が、そして2020年第4四半期には5G対応iPhoneが発売される可能性があり、これが来年の更なる触媒となる可能性がある」と指摘した。
予想を上回る結果を受けて、コーウェンは2020年のiPhone販売台数予想を引き上げ、目標価格も250ドルから290ドルに引き上げた。
App Store、AppleCare、Apple Music、iCloudといった多くのサブセグメントが「過去最高を記録した」ことから、サービス部門の成長は「力強い」と評価されています。サービス部門の成長は、「Appleが価格戦略によって困難なマクロ経済の逆風を乗り越える能力の証」です。
中国での収益も前年比1％減にもかかわらず回復したと考えられている。昨年は20％の減少だったが、iPhoneの価格設定、ウェアラブルの成長、そして「主要ゲームの承認」がこの地域でのサービスの成長を後押ししている。
ローゼンブラット証券
前年比1.58%の売上高増加は「主にウェアラブルデバイス部門によるもの」であり、特にAirPodsによるものだとローゼンブラット氏は主張する。しかし、これは同社にとって「iOSサービスに大きなメリットをもたらさない」ため、あまり意味がない。「ウェアラブルデバイスによるサービスにメリットがないことが、ウォール街がウェアラブル企業の株価倍率を低く評価している理由だと考えている」
ローゼンブラット氏は、中華圏の収益回復が見られているものの、「アップルは中国において、11月に予定されている5Gサービスの開始と、2020年半ばまでに5Gサービスのカバー範囲を100都市に拡大するという最大の課題にまだ直面していない」と見ている。同社は、中国における5Gの成長に伴い、同地域におけるアップルの市場シェアは低下すると予想している。
世界的に見て、5Gの初期サイクルは、ミリ波システムの「過熱」と、それに伴うコスト上昇と小売価格の上昇という2つの課題をAppleにもたらすでしょう。「小売価格が約900ドルから始まると予想されるため、AppleがiPhone 12（iPhone 11の次期アップグレード）向けに低価格帯の5Gバージョンを発売するのは理にかなわないと考えています。iPhone 12 Proには4Gと5Gの両方のモデルを発売し、iPhone 12 Pro Maxには5Gモデルのみを発売する方が理にかなっていると考えています。」
「iPhone 12 Pro」の5Gモデルは、4G搭載モデルよりも約300ドル高くなると予想されています。Appleは2020年に5G対応iPhoneを合計2,000万台から3,000万台出荷すると予想されており、この値上げは行き過ぎかもしれません。
12月四半期の見通しである875億ドルは、「iPhoneの売上高がわずかに増加することを示唆している」とローゼンブラット氏は予測している。同四半期の売上高は約525億ドルで、前年同期の520億ドルからわずかに増加する。「新型iPhoneの発売が早まり、iPhone SE2の生産も控えていることを考えると、iPhoneの売上高が前年同期比でわずかに増加したとしても、大きな期待は寄せられないだろう」
ローゼンブラット氏はアップル株を「売り」と評価し、目標株価を150ドルとしている。チャン氏のアップル株価予測は、約4年間、現実と乖離している。
JPモルガン
JPモルガンの投資家向けレポートは、Appleは「投資家の高い期待というハードルさえもクリアした」と始まり、売上高の増加はAppleが「低価格帯のiPhoneの売上構成比増加による利益率の希薄化を十分に相殺できる」ことを示しているとしている。レバレッジ効果は、全体的な売上高の増加とiPhoneの売上高成長の可能性により、「中期的には粗利益率の拡大に対する投資家の信頼を高める」だろう。
この改善により、JPモルガンは収益と利益率の予想を引き上げ、目標株価を275ドルから280ドルに引き上げた。
「投資家は、売上の勢いが12月四半期まで続くかどうかに警戒しているかもしれない」と同社は述べているが、「同社との協議では、売上高予測に対する信頼感が高まっていることが示唆されている」。さらに、サブスクリプション型サービス売上高の割合が高いことが、「株価指標への注目度を高めている」と同社は述べている。
iPhoneの価格設定の改善とサービス事業の勢いは、どちらも同社にとって「長期的な影響」をもたらす。特にサービス事業の「インストールベースの収益化率向上」は、将来への明るい兆しとなるだろう。JPモルガンは、Appleは「2020年に有料会員数が5億人を超える見込みだ」と主張している。
モルガン・スタンレー
モルガン・スタンレーは、今四半期を「全般的に好調」と評し、iPhone 11サイクルは「好調な立ち上がり」を見せており、iPhoneの買い替え率は天井に近づき、「中期的には改善し、より安定した成長に向かうだろう」と指摘している。バッテリーとカメラの革新、より手頃な価格設定、下取りやローンの提供が「買い替え率を押し上げる触媒となっている」ため、iPhoneは同社の予想を上回った。
サービス部門の成長加速は「継続する見込み」で、AppleCareとApp Storeに加え、Apple TV+などの新サービス、そして「程度は低いものの」Apple ArcadeやApple Cardも牽引役となる。今後のサービス部門の粗利益率は「Apple TV+の計上も一因」で縮小すると予想されているが、App StoreやiCloudといった高利益率サービスの連続成長は、モルガン・スタンレーの現在のモデルよりも「より大きな相殺効果を発揮する」可能性がある。
ウェアラブルに関して、モルガン・スタンレーは「iPhone インストールベースにおける Apple Watch と AirPods の普及率は成熟レベルをはるかに下回っていると考えている。また、Apple Watch 顧客の 4 人に 3 人がこのデバイスを初めて使用することを考えれば、今後も長期にわたる成長が期待できる」と主張している。
モルガン・スタンレーは新たな目標株価を296ドルに設定し、AAPLは引き続き同社の「2020年のトップピック」となっている。
