億万長者の投資家カール・アイカーン氏は、アップルのティム・クック最高経営責任者（CEO）宛ての公開書簡の中で、同社に対し、株主から現在の市場価格で1500億ドル相当の株式の公開買い付けを直ちに行うよう求めた。
公開買付け（TP）とは、企業が投資家の株式の一部または全部の買収を提案することです。TPは通常、現在の株価よりも高い価格で提示されますが、アイカーン氏はAppleが1株あたり525ドルで買収提案を行うために資金を借り入れることを望んでいます。これはAAPLの現在の株価水準です。「1500億ドルのTPを発表したからといって、取締役会が直ちに自社株買いにより積極的に動かないとは考えにくい」 - カール・アイカーン氏からApple CEOティム・クック氏へ
アイカーン氏は書簡の中で、経営陣を批判することが目的ではないと述べ、経営陣は素晴らしい経営をしてきたと考えていると述べている。問題はむしろ「アップルの自社株買いプログラムの規模と期間」にある。
アイカーン氏は、Appleは現在バランスシート上に1470億ドルの現金を保有しており、来年には510億ドルのEBIT（税引前利益）を生み出すと予測されていると指摘した。しかし、純現金を差し引くと、Appleの株価は将来予想利益のわずか9倍で取引されている。これはS&P500構成企業の予想利益の約14倍という平均を大きく下回る。アイカーン氏にとって、時間は極めて重要だ。
「これほど大きな評価ギャップと、バランスシート上の現金がこれほど巨額である状況で、取締役会が1500億ドルの株式公開買い付け（負債、または負債と現金の組み合わせで賄われる）を直ちに発表し、より積極的に自社株買いを行わない理由を想像するのは難しい」と同氏は記した。
アイカーン氏は、このような自社株買いは規模において「前例のない」ものとなると認めたが、アップルの相対的な規模と強さを考えると適切だと考えている。
「夕食会で提案したように、もし同社が1500億ドル全額を3%の金利で借り入れ、1株当たり525ドルで入札を開始すると決めた場合、その結果、1株当たり利益が即座に33%増加し、株価も33%上昇することになるが、これは株価倍率の拡大がないことを前提としている」と同氏は記した。
「長期的には（3年後）、提案通りに自社株買いを実施すれば、市場がEBITの年間7.5％の成長を通常の市場倍率である11倍のEBITで評価すると仮定すると、株価は1,250ドルまで上昇すると予想しています。」
アイカーン氏はクック氏への書簡を自身の新しいウェブサイトのプロモーションツールとして活用し、木曜日の朝に「Shareholders' Square Table」で独占的に公開した。書簡を読むには、アカウント登録とメールアドレスの提供が必要となる。アイカーン氏は、重要と考えるテーマについて「タイムリーな情報」を発信することができる。
「優れたCEOや取締役会は数多く存在する一方で、株主と経済を窒息させている無能なCEOや取締役会があまりにも多く存在する」と、アイカーン氏の新しいウェブサイトは述べている。アイカーン氏は現在、AAPL株470万株、総額約25億ドルを保有している。
アイカーン氏は書簡の中で、保有株数が470万株に増加したことを明らかにした。これは、iPhoneメーカーの株式を25億ドル近く保有していることを意味する。
アイカーン氏は、Appleが最新のiPadシリーズを発表した翌日の水曜日、公式Twitterアカウントでクック氏への書簡を初めて公開した。アイカーン氏は数ヶ月前から、Appleに対し、より大規模な自社株買いを実施するよう説得を試みてきた。
Appleはすでに2015年までに自社株買いと配当金の支払いに1,000億ドルを費やす計画を進めている。しかしアイカーン氏は、Appleは自社株買いプログラムを拡大し、1,500億ドルを自社株買いに充てるべきだと考えている。
この投資家はテクノロジー企業とトラブルを起こしてきた経歴があり、最も有名なのはマイケル・デル氏がPCメーカーのデルを非公開化しようとした試みに反対したことだろう。また、ヤフーの取締役会で3議席を獲得したほか、モトローラのCEO解任に尽力し、事実上同社をグーグルの傘下へと追い込んだ功績も認められている。
アイカーン氏はウォール街で大きな影響力を持っており、先月ニューヨークでクック氏、そしてアップルの最高財務責任者（CFO）ピーター・オッペンハイマー氏とプライベートディナーを共にした。アップル幹部はこの会談についてコメントしていないが、アイカーン氏の提案を受け入れなかった模様で、億万長者はその後も買収を迫り続けている。
アイカーン氏の手紙全文は以下に掲載されている。
ティム様:9月末に夕食をご一緒させていただき、大変光栄でした。お会いした時点では、私と私の関係会社はApple株を3,875,063株保有していました。今朝時点では、保有株数は4,730,739株となり、ポジション規模は22%増加しました。これは、最近の株価上昇を考慮してもなお、市場がApple株を依然として大幅に過小評価しているという当社の考えを反映しており、1,500億ドルの自社株買いに関する当社の提案に変更はありません。夕食会で、当社の意見を高く評価していただき、3週間後に再度話し合い、対話を継続したいとおっしゃっていただき、大変嬉しく思っています。近いうちに再度お会いできることを願って、この書簡で、既に直接お伝えした見解を改めてお伝えし、当社の取締役会および株主の皆様に効果的にご理解いただけるよう努めてまいります。
我々の視点から見ると、Appleは世界最高の消費者向け製品イノベーターであり、歴史上最も強力で尊敬されるブランドの一つです。Appleは我々にとって最も魅力的な投資先だと考えています。私が初めてTwitterのフォロワーの皆様に「大規模なポジション」をお知らせしたのは、2013年8月13日です。また、「今こそ、より大規模な自社株買いを行うべきだ」という意見もお伝えしました。当時、我々は3,448,663株を保有しており、株価は467ドルでした。その後、1,282,076株を追加購入しており（これにより、私の保有株の総額は25億ドルに達しました）、現在も追加購入を検討しています。
あなた方、現経営陣、Appleの企業文化、そしてそこから生まれる革新的な精神を、私たちは心から支持していることを、改めて明確に申し上げます。株主としての私たちの批判は、Appleの経営陣や事業戦略とは一切関係ありません。私たちの批判は、Appleの自社株買いプログラムの規模と期間にのみ関連しています。自社株買いプログラムは、より大規模かつ迅速に実施されるべきであることは明らかです。
お会いした際に、貴社は当社の株価が過小評価されているという点でご同意いただきました。当社の見解では、これほどまでに不合理な過小評価は、多くの場合、短期的な異常事態に過ぎません。より大規模な自社株買いの機は熟していますが、その機会は永遠に続くものではありません。取締役会のこれまでの行動（3年間で600億ドルの自社株買い）は大規模な自社株買いに見えるかもしれませんが、Appleのバランスシートに現在1,470億ドルの現金があり、来年には510億ドルのEBIT（ウォール街のコンセンサス予想）を生み出すことを考えると、規模が十分とは言えません。
S&P 500指数は予想利益の約14倍で取引されています。純現金を差し引くと、Appleの株価はわずか9倍です（ただし、同社の現金税率はウォール街のアナリストが使用する税率よりも大幅に低いことを考慮に入れていません）。この割引率（現金調整後）は、Appleが近い将来、S&P 500指数をはるかに上回るペースで1株当たり利益を成長させると確信していることを考えると、さらに魅力的です。これほど大きな評価ギャップと、バランスシート上にこれほど巨額の現金を保有している状況では、取締役会が1500億ドルの株式公開買付け（負債、または負債と現金の組み合わせで調達）を直ちに発表し、自社株買いをより積極的に進めない理由は想像に難くありません。
これは規模の大きさからして前例のないことです。しかし、貴社の規模と財務体質を考えると、実際は適切かつ管理可能な範囲です。Appleはこの負債額の返済に十分すぎるほどのキャッシュフローを生み出しており、銀行には1,470億ドルの現金を保有しています。夕食会で提案したように、同社が1,500億ドル全額を3%の金利で借り入れ、1株当たり525ドルで公開買付けを開始した場合、1株当たり利益は即座に33%増加し、株価も33%上昇することになります。これは、株価倍率の拡大がないことを前提としています。より長期的に（3年後）、提案どおりに自社株買いを実行した場合、市場が年間7.5%のEBIT成長を、より標準的な市場倍率であるEBITの11倍で評価すると仮定すると、株価は1,250ドルまで上昇すると予想されます。
企業の取締役会には、株主価値向上の機会を認識する責任があり、これには大規模かつ適切なタイミングでの自社株買いを実行するための資本配分も含まれると当社は考えています。現在、Appleの取締役会には投資のプロとしての実績を持つ人物がいません。私見では、ここに提案する自社株買いの実行がこれ以上遅れれば、取締役会の専門知識不足を反映することになるでしょう。私の会社の成功と投資家としての私の専門知識は、誰にとっても異論の余地がないものです。私の投資理論によれば、この自社株買いを直ちに開始すれば、提案されている公開買付けに応じない株主の株価は最終的に140%上昇するでしょう。さらに、株主への長期的な利益という観点からこの理論を支持しないという批判を否定するため、私は1500億ドル規模の公開買付け案への投資を差し控えることに同意します。私の意図は短期的なものでは全くありません。
心から、
カール・アイカーン
アイカーン・エンタープライズ（IEP）会長
