アップルの2011年第4四半期の利益の失望はiPhone移行の「失敗」によるもの

アップルの四半期利益がウォール街のコンセンサス予想に届かなかったことを受けて、一部のアナリストは9月四半期をアップルにとって「過渡期」と位置づけつつも、第1四半期のiPhone 4Sの売り上げがいわゆる「一時的な停滞」を補うだろうと安心している。

パイパー・ジャフレー

パイパー・ジャフレーのアナリスト、ジーン・マンスター氏は火曜日遅くに投資家向けメモで、アップルの最近の四半期決算は2002年以来初めて利益と売上高が予想を下回ったと述べた。同アナリストは、iPhoneの販売台数を2,200万台と予想していたが、アップルが発表したのはわずか1,700万台で、6月四半期から連続して減少したと指摘した。

「これは残念なことだが、iPhone 4Sの販売が好調なスタートを切ったことを考えると、顧客が『iPhone 5』を待っていたため、販売台数が9月四半期から12月四半期に押し進められたことは明らかだと考えている」と同氏は語った。

マンスター氏はiPhone 4Sの発売初週末の販売台数を250万台と予想していたが、実際の販売台数は予想を大きく上回り、400万台を超えた。アップル自身も火曜日に行われた四半期決算の電話会議で、2012年度最初の四半期となる来四半期にiPhoneの販売台数が過去最高を記録すると確信していると述べた。

同社はまた、顧客ロイヤルティの高さを背景に、Appleの継続的な収益成長にも自信を持っている。同投資銀行の調査によると、iPhone所有者の94%がiPhoneを買い直す予定だ。マンスター氏は、2010年度にiPhoneを購入した4000万人の顧客のうち80%が来年買い替えを決断すれば、2012年の予測の30%は「非常に堅実」だと推測している。

マンスター氏はまた、AppleのiPadの販売台数が前年同期比166%増となり、同社の売上高の約4分の1を占めていることを、今四半期の「重要なデータポイント」として指摘した。マンスター氏は、Appleが2012年通期で5,200万台のiPadを販売すると予測している。

同アナリストはまた、Appleの12月期業績予想が「例年よりも保守的ではない」点にも言及した。Appleは来四半期の売上高が過去最高の370億ドルになると予想しており、これは市場コンセンサスを1%上回る水準だ。同社によると、Appleは平均してコンセンサスを2%下回る売上高予想を示している。

「アップルの2011年12月期ガイダンスは、同社が2011年12月期のiPhone 4SとiPadの売上に自信を示していると信じている」とマンスター氏は結論付けた。

赤血球

RBCキャピタル・マーケッツのマイク・アブラムスキー氏は投資家に対し、アップルが5年ぶりに予想を下回ったのは「過渡期」だと指摘した。また、同社のガイダンスは異例の強さを見せているとの見方を示した。さらに、アップルは今後「強力な触媒」に直面する可能性があると指摘した。

しかしアナリストは、iPhone 4Sの製品サイクルやアジアでの力強い成長など「将来の触媒に対する投資家の見通しが改善されるまで」、今回の目標未達によりアップル株の短期的な変動が引き起こされる可能性があると警告した。

RBCは、次の四半期の売上高を340億ドル、1株当たり利益を8.00ドルと予測していたが、Appleの予想は売上高370億ドル、1株当たり利益9.30ドルだった。

モルガン・スタンレー

ケイティ・ヒューバティ氏は火曜日遅く、アップルの決算は「ちょっとした問題」に過ぎないと述べ、この好調な業績により同社は2011年第4四半期に収益成長の改善が見込まれると付け加えた。同氏の見解では、アップルの前四半期の業績に「構造的な問題はない」という。

「９月がiPhoneにとって過渡期であったことを市場は過小評価していたと我々は考えているが、１０月に入ってiPhoneの勢いが強かったことから、iPhoneの出荷数の少なさは懸念材料にはならないと考えている」と彼女は語った。

6月四半期の好調な決算発表後、アナリストたちはAppleの9月四半期のガイダンスが異様に低いことに気づいた。この数字について尋ねられたAppleの最高財務責任者（CFO）ピーター・オッペンハイマー氏は、「将来の製品移行」が四半期の売上高に重大な影響を与えるだろうと警告した。後から考えてみると、問題の移行が次世代iPhoneへの言及であるという推測は正しかったことが証明された。顧客は噂されていた第5世代モデルを待ち、iPhoneの購入を控えていたようだ。

ハバティ氏はまた、アップル幹部の発言がiPadとiPhoneの低価格化計画を示唆している可能性にも注目した。また、アップルのCEOティム・クック氏が、会社の現金を溜め込むという考えに固執していないと述べたことにも言及した。

アナリストは、iPadの出荷台数が予想を下回ったことが、今四半期の「唯一の本当の『欠点』」だったと述べた。彼女は、960万台という販売台数は、6月の900万台からわずかに改善しただけだと見ている。ハバティ氏は、12月四半期のiPad販売台数が1300万台になると予想しており、Appleが競合他社にタブレットシェアを奪われたとは考えていないと指摘した。

モルガン・スタンレーは目標株価を470ドルから480ドルに引き上げ、2012暦年のEPS予想を50ドルと強気のシナリオで維持した。

Apple のリスクと報酬のスナップショット | 出典: モルガン・スタンレー。