アナリストでありAppleInsiderの寄稿者でもあるアンディ・ザキー氏は、AAPL株について珍しい「買い」推奨を出しました。2006年以降、6回目となります。ザキー氏がApple株が1,000ドルに向かっていると考える理由をご覧ください。
歴史は繰り返し、Apple株を買うのに最適な時期は、株価の弱気なセンチメントが極度の悲観論の頂点に達した時だと教えてきました。CNBCのゲスト全員がAppleの終焉を叫んでいる時、あらゆる見出しがApple株がピークに達した理由を論じている時、そして市場が上昇しているにもかかわらず株価が1日2%以上下落し続けている時こそ、買い時だと分かります。
当社が投資家に対しApple株の買いを公に推奨したのは、2012年5月17日（木）の株価が1株530ドルだった時と、2011年6月17日（金）の株価が1株320ドルだった時の2回です。どちらの場合も、Apple株は翌営業日に底値を付け、その後30%以上の上昇を見せました。当社がApple株の買い推奨を公にしたのは5回のみで、いずれもApple株が最終的に底値を付けてから数日以内に発表しました。また、Apple株の長期目標株価を見逃したことは一度もありません。
今日、Appleは極めて稀な買い時の一つに到達しました。1株630ドルという価格では、Appleの株価は今後12ヶ月で60%以上上昇する可能性があります。しかも、これはAppleがここ数四半期と同じ低水準のバリュエーションで取引され続けるという前提に基づいています。もしAppleのバリュエーションが何らかの形で改善すれば、多くの人が予想するよりもはるかに早く、もしかしたら来年7月にも1000ドルに到達する可能性があります。
単純な真実は、iPhone 5の発売をめぐる「マップルゲート」から紫色のもや、傷のついたiPhoneケースに至るまでのセンセーショナルな戯言にもかかわらず、Appleは消費者向け電子機器の歴史上最も積極的な国際展開と言われているこの展開で、文字通り製造できるすべてのiPhone 5を売り切っているということだ。
さらに、IDCとガートナーが予測したスマートフォンの成長率に基づくと、アナリストの間では、Appleは2013年に1億6000万台から1億8000万台のiPhoneを販売するだろうという見方が一致している。この予想は、Appleがこの国際展開に先立って行っている非常に積極的な設備投資と、来年行う予定の設備投資によってさらに裏付けられている。
実際、Appleの設備投資の大幅な増加は、同社が2013年第1四半期と第2四半期に、昨年の年間出荷台数を上回るiOSデバイスを製造・出荷すると見込んでいることを示唆しています。AsymcoのHorace Dediu氏は、設備投資とiOSデバイスの製造計画の関係を示す非常に説得力のある記事をまとめています。Appleの計画支出は、同社が今年、膨大な数のiOSデバイスを出荷する計画であることを示しています。これは、現在のあらゆる予想をはるかに超える数字です。
しかし、Apple がレンジの下限値を達成すると仮定すると、同社の 2013 年の株価は 1 株当たり 66 ドルをわずかに上回る水準になる可能性が高い。PER 15 倍とすると、来年 10 月末までに Apple の株価は 1 株当たり 990 ドルになる。
金融危機後の時代、AppleのPERは2009年第4四半期に35.87倍のピークに達しました。その後、株価は数四半期にわたりPERの低下が続き、2011年第4四半期にはほぼ横ばい状態となりました。その後、AppleのPERはほぼ安定し、14.5倍から15.5倍の範囲に収まっています。Appleは当面この水準で取引を続けるとほぼ確信できます。これはS&P 500平均とほぼ同水準であり、世界で唯一の大型成長企業にふさわしいバリュエーションです。
以下のグラフは、2010年第1四半期から2012年第4四半期までのAppleの四半期平均PERを示しています。ご覧のとおり、カーブは1年ちょっと前の2011年第3四半期あたりから平坦化し始めました。そしてそれ以降、Appleはほぼ14.5～15.5のPER水準で取引されています（クリックして拡大）。
AppleのPER圧縮曲線の平坦化は、市場がAppleの真の価値を実際の利益に対して約15倍と認識していることを明確に示しています。これは、市場が過去1年半にわたり、Appleの株価を非常に安定的にこの水準で評価してきたこととほぼ変わりません。
例えば、Appleの2012年第1四半期決算を振り返ってみましょう。Appleが決算発表を行う前日、株価はPER15.4倍で取引されていました。しかし、Appleは同社史上最大級の業績大幅増益を発表し、PERは一夜にして15.4倍から12.5倍へと急落しました。
このPERの急落を受けて、Appleは史上最大級の株価上昇を経験しました。これは、Appleの過度に低迷したバリュエーションを修正することを目指したものでした。株価はわずか2ヶ月半で、1株420ドルから644ドルへと、ほぼ垂直に上昇しました。この上昇により、AppleはPER15倍付近の重心を取り戻すことができました。
実際、2011 年 6 月以降、Apple の評価額が P/E 比率 15 倍を大幅に下回るたびに、その株には多くの買いの関心が集まり、Apple の株価を利益の 15 倍の適正価値まで引き上げるのに役立ってきました。
しかし、バリュエーションの問題はさておき、Appleは現在、技術的には売られ過ぎの状態にあり、今後数ヶ月間の株価レンジの下限となる可能性が高い水準で取引されています。今後数週間のうちにApple株が再びこの安値圏に戻る可能性は十分にありますが、依然としてレンジの下限付近にとどまっています。だからこそ、Apple株は今日、絶好の買い場となっているのです。
1株630ドルでアップル株を買えば、どんなファンドマネージャーにとっても一年の収穫となるでしょう。今後12ヶ月で60%の上昇は容易です。アップルは平均的なファンドにとって最重要銘柄であるはずで、賢いファンドマネージャーはアップル株をうまく活用して利益を上げています。この水準では、考えるまでもなく当然のことです。
最後に、2011 年秋の Apple に対する極度の弱気な感情と、2012 年秋 (現在) の Apple に対する極度の弱気な感情との間に、非常に興味深い類似点がすでに多く見られ始めていることを指摘しておくことが重要です。
両年とも、Appleが何百万台ものiPhoneを販売し、実質的な弱気の兆候は全く見られなかったにもかかわらず、株価は極度の弱気相場に達しました。2011年と2012年の両方で、株価は、Apple株の感情的な売り込みで見られるのと同じような、抽象的で具体的でないナンセンスによって動かされていました。Appleの売上や利益率に影響を与えている実際の問題を指摘するどころか、Appleへの攻撃は、せいぜい非常に漠然とした、ごく一般的なものにとどまっていました。
2011年、弱気派はスティーブ・ジョブズの死はアップルのイノベーションの終焉を意味すると主張しました。そしてその例として、いわゆる「期待外れ」のiPhone 4Sにおけるアップルのイノベーションの欠如を挙げました。ウォール街がiPhone 4Sに失望する一方で、世界中の人々はこぞってこのデバイスを買い漁っていました。発売四半期には、販売されたスマートフォンの4台に1台がiPhone 4Sで、これはスマートフォン市場におけるアップルの圧倒的なシェアでした。フォームファクターは変わっていないにもかかわらず、スマートフォン市場における普及率という点では、iPhone 4SはiPhone 4をはるかに上回りました。
2012年も、全く同じナンセンスが繰り返されている。ウォール街は皆、iPhone 5に失望しているようだ。弱気派は、Appleのマップアプリの失敗は、スティーブ・ジョブズ不在のリーダーシップの欠如を物語っていると主張している。あるファンドマネージャーは、iPhone 5はスマートフォンというよりおもちゃのようだと述べ、自身の個人的な評価ではAppleはiPhone 5の販売に苦戦するだろうと示唆していると主張した。
一方、Appleは生産可能なiPhone 5を全量販売することに躍起になっており、今四半期の販売台数を5,000万台から6,000万台にすることを既に示唆している。これによりEPSは前年同期比で約20.00ドル、44.2%増となる見込みだ。しかし、決算発表後に株価は確実に下落するであろうPER低下に備え、700ドル台を突破するどころか、高値から12%下落している。Appleは2012年1月に起きた事態を再現しようとしているが、多くの人々はただ指をくわえて見ているだけのようなのだ。
2011年、スティーブ・コルテスがアップルに対する弱気派の攻撃を先導しました。コルテスはアップル株の大幅な空売りポジションを認めており、ほぼ毎日Fast Moneyでそのことを隠さず開示していたことから、最も著名なアップル弱気派でした。2011年11月25日、アップルの株価は1株363.50ドルに達しました。ちょうど4ヶ月後、アップルの株価は75.17%上昇し、コルテスの消息は途絶えました。
2011年秋の弱気筋の攻勢をコルテス氏が主導したのに対し、現在、シーブリーズ・パートナーズのダグ・カス氏が2012年秋の弱気筋の攻勢を主導しています。カス氏がアップル株の空売りポジションについて、あるいは来年アップル株が1000ドルに上昇した際に株価がピークを迎える理由についての自身の見解について、何かコメントするかどうかは興味深いところです。コルテス氏と同様に、カス氏もアップル株を1000ドルで空売りすることを改めて推奨するまでは、おそらく何も語らないでしょう。
Apple株は現在の水準では非常に割安で、底値に非常に近づいています。業績発表後に反発した後、多少苦戦する可能性はありますが、1株630ドルという価格は、まさに絶好の買い場と言えるでしょう。株価は1000ドルに向けて一直線です。弱気な見方にとらわれすぎず、Apple株を買うべき時です。
