ケイティ・マーサル
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モルガン・スタンレーは水曜日、アップルの営業レバレッジが投資家に過小評価されているとの見解を引用し、クパチーノに本社を置く家電メーカーの利益予想と目標株価を大幅に引き上げた。
ハバティ氏は、アップルの営業利益率は主に２つの要因から恩恵を受け続けるはずだと述べた。その要因とは、同社の営業費用が売上高の半分の割合でしか伸びないことと、固定費がかかる実店舗で販売される製品が最大14ポイントの増分利益を生み出すことだ。
アナリストによると、アップルの営業費用対売上高比率が今後も堅調に推移すれば、2008年の売上高10億ドル増加ごとに営業利益率は30ベーシスポイント上昇する見込みだ。同様に、同社の直営店を通じた収益構成が5ポイント上昇すれば、さらに50ベーシスポイント上昇するとのことだ。
iPhone は Apple および Cingular/AT&T ストアでのみ販売されること (販売拠点は Mac の 8,000 か所、iPod の 20,000 か所以上に対して約 2,300 か所) を考えると、直接販売によってより高い収益率を達成できると Huberty 氏は考えています。
同時に、アナリストは、2007年に800万台、2008年に1200万台というiPhone販売予測への確信が高まっていると述べた。「当社の調査では、年後半にかけて堅調な生産ペースが見込まれ、2007年のホリデーシーズンに向けて新製品が投入される可能性も示唆されています」と彼女は記した。「また、iPhoneの営業利益率は希薄化効果ではなく、増加効果を持つと考えています。」
モルガン・スタンレーのアナリストはまた、Mac プラットフォームの顧客基盤の拡大、Mac OS X 10.5 Leopard に統合された仮想化テクノロジ、および新製品により、Mac の市場シェアが加速すると考えている。
「私たちの考えでは、最大のチャンスは、Appleの差別化されたコンピューティング（Mac）＋コミュニケーション（iPhone）プラットフォームを活用して、真にモバイルなコンピューティング・コミュニケーションデバイスを生み出すことです」と彼女は顧客に語った。「これは、Appleの有無にかかわらず必ず出現する市場であり、最終的にはノートパソコンの大部分を置き換えることになると確信しています。」
アップルが新たなモバイル分野でイノベーションをリードすれば、長期的には世界市場シェア10～15%以上を獲得できるとハバティ氏は考えている。市場機会のモデル化に着手した当初、同氏はアップルの顧客基盤における普及率を5%と想定した。強気シナリオでは、2008年には300万台のMacウルトラポータブルデバイスが出荷されることになる（製品が1月に発売された場合）。
ハバティ氏はアップル株の投資判断をオーバーウェイトに維持したが、目標株価を1株当たり110ドルから150ドルに引き上げた。また、2008年の営業利益率を16.7%から19.8%に、1株当たり利益予想を4.29ドルから5.00ドルに引き上げた。
「投資家が常に犯す間違いは、アップルを営業利益率が1桁台の他のPC企業と比較することです」と彼女は顧客に語った。「アップルは歴史的に（2004年以前）、PC並みの営業利益率を稼いでいましたが、同社はソフトウェアに重点を置いたコンシューマーエレクトロニクス企業へと着実に進化していると考えています。」
