モルガン・スタンレーは金曜日、主に消費者の回復が長引くことでGDP成長率が従来予想よりも大きな打撃を受けるという同行のマクロ経済見通しに沿うように、2021年度までのアップルに対する期待を引き下げると発表した。
AppleInsiderが入手した投資家向けメモの中で、モルガン・スタンレーのアナリスト、ケイティ・ヒューバティ氏は、厳しい市場環境下でもアップルは「引き続き同業他社を上回る業績を上げ」、業績を以前の水準に回復させるのに「最も有利な立場にある」との見方を示した。
しかし同社は全般的に消費者需要が弱まっていることからさまざまな短期的な課題に直面しており、最近ではアップル直営店の閉鎖を少なくとも5月まで延長せざるを得なくなった。
ハバティ氏は、世界の小売店の来店客数は5月には回復する可能性があると考えているものの、8月末までは過去の水準の50%にとどまると予想しています。理論上は、9月四半期には70%、2020年のホリデーシーズン末には最大85%まで回復する見込みです。失われた売上の一部はオンラインに移行すると予想されますが、アナリストはAppleが獲得できるのは必然的にその約30%程度にとどまると見ています。
モルガン・スタンレーの経済チームによる最近の分析を引用し、ヒューバティ氏は、新型コロナウイルスの世界的な感染拡大の鈍化が予想よりも緩やかであることを踏まえ、最新の推計は、米国と中国のGDP成長率が従来の予測よりも低くなるという新たな予想とより整合していると述べた。アップルの収益への影響は、GDPの縮小に関連する3つの要因によってさらに悪化するだろう。
まず、北米の小売店の来店者数は「長期にわたって低迷」すると予想されており、ハバティ氏と彼女の会社は、5月末までに前年同期比で95%以上減少すると予想しています。さらに、調査対象となった顧客によると、今後6ヶ月以内にスマートフォンを買い替える見込みがあると回答した消費者はわずか22%で、前年同期の53%を大きく下回っています。
2018年から2020年にかけて実施されたスマートフォン購入意向調査（出典：モルガン・スタンレー）
そして3つ目、おそらくAppleにとって最も問題となるのは、モルガン・スタンレーが、新型コロナウイルス感染症のパンデミックやその他の要因により、スマートフォンの買い替えサイクルがさらに長期化する可能性があると見ている点だ。このシナリオでは、iPhoneの買い替えサイクルは現在のPC市場とほぼ同じ周期、つまり約4.3年に1回の買い替えペースになる可能性があると同氏は述べた。
そのため、ハバティ氏は、Appleの2020年度（9月締め）におけるiPhoneの出荷台数を1億8100万台と予測している。2021年度には5G対応の「iPhone 12」の登場により、買い替えサイクルは3.9年にやや短縮されると予想されており、アナリストは5G対応のiPhone 12の登場によりiPhoneの出荷台数は2億700万台に達すると予測している。これらの数字は、ハバティ氏の以前の予測である1億9200万台と2億2400万台から下方修正された。
一方、モルガン・スタンレーは、アップルが店舗閉鎖中も従業員への給与支払いを継続しながら、研究開発への多額の投資を続けると予想している。
5G対応「iPhone 12」は予想より遅れて出荷される可能性も、それでも2020年内
ハバティ氏はまた、最近、特に「iPhone 12」の生産に関して、サプライチェーンに関する噂がかなり広まっていると指摘した。彼女はこれらの報道が不正確だとは考えておらず、むしろ「期待に追いつく」動きであり、Appleが経済状況に応じて生産量を調整しているだけだと考えている。
彼女は「iPhone 12」が2020年に出荷されると予測しているが、9月よりも少し遅れて登場する可能性もあり、出荷日はiPhone 11 Proの9月の出荷ではなく、11月のiPhone Xの出荷日に近いと考えている。
アップルのサービス、バランスシート、そしてApp Storeはプラスだ
ハバティ氏はまた、世界的な「ステイホーム」要請の恩恵を受け、2月末までのApp Storeの売上高が従来の予想を上回る20.6%増加すると予想していると述べた。3月29日までの売上高は前年比15%以上増加し、これも改善を示している。アップルにとってのその他の好材料としては、ここ数週間のApple TV+の「世界的な増加」、在宅勤務者によるインストールによるノートパソコンの需要、そして中国における5Gスマートフォンの需要が挙げられる。
2020年と2021年のApple製品カテゴリーの収益成長 - 出典：モルガン・スタンレー
アップルの回復に貢献する要因として挙げられているのは、同社の優れた顧客維持率と、長期的な市場低迷時でも競合他社よりも優位な投資を可能にするバランスシートだ。ハバティ氏は、アップルが自社株買いを継続し、四半期ごとに200億ドル相当の自社株を買い戻すと見ている。
ヒューバティ氏は、現状のプラス面とマイナス面を勘案し、アップル株の目標株価を328ドルから298ドルに引き下げました。この新たな見通しは、iPhone、iPad、Macといった成熟したハードウェアの推定価値/売上高倍率3.2倍、ウェアラブル、ホーム、アクセサリ（Apple WatchとAirPodsを含む）のEV/売上高倍率4.2倍、そしてアップルのサービスのEV/売上高倍率6.9倍に基づいています。これらを総合すると、目標EV/売上高倍率は4.1倍、目標利益/利益倍率は19.9倍となります。
金曜日の午前中、アップルの株価は平均を上回る出来高で1.1%（2.30ドル）下落し、1株当たり242.63ドルで取引された。ナスダック全体も低迷し、約1.1%下落した。
